Salaire horaire moyen : la croissance des salaires américains dans le rapport sur l'emploi

Ce que mesure le chiffre

Les employeurs de l'enquête auprès des établissements déclarent la masse salariale et les heures travaillées ; le BLS divise l'une par les autres pour obtenir le salaire horaire moyen. C'est une moyenne sur l'ensemble des personnes présentes dans les effectifs ce mois-là, pas l'augmentation reçue par un salarié type.

La série est donc sensible à la composition. Si beaucoup d'emplois faiblement rémunérés disparaissent, la moyenne monte alors que le salaire de personne n'a changé ; si les embauches à bas salaire s'accélèrent, la moyenne peut ralentir. De fortes variations dans la répartition des secteurs ou des heures peuvent dominer une lecture mensuelle.

Pourquoi les salaires comptent pour les futures de taux et d'indices

• L'inflation des services dépend fortement du coût du travail : une croissance plus rapide des salaires peut entretenir l'inflation même quand les prix des biens refroidissent.
• La Réserve fédérale suit la croissance des salaires par rapport à la productivité ; des salaires qui progressent nettement plus vite que la productivité font monter les coûts salariaux unitaires.
• Les futures sur Treasuries réévaluent la trajectoire attendue de la politique monétaire ; le dollar, 6E et 6J, ainsi que l'or suivent la variation des taux américains.
• Les futures sur indices lisent les salaires par deux canaux : le revenu des ménages soutient la consommation, tandis qu'une inflation tirée par les salaires peut maintenir les taux plus haut.

Autres mesures des salaires à comparer

Order flow : une barre, trois causes

Comme salaires, payrolls et chômage arrivent dans la même seconde, la barre de la publication sur le footprint est la réaction combinée à l'ensemble du rapport. Aucun outil ne peut dire après coup quelle part du mouvement revenait aux salaires. Ce que le tape peut montrer, c'est le comportement des intervenants une fois le rapport lu : un premier mouvement qui s'étend avec un volume d'initiative et un delta soutenus, ou un mouvement qui cale contre une forte liquidité passive puis entre en rotation.

C'est sur les futures de taux qu'une surprise sur les salaires a le plus de chances de se voir pour elle-même. Une réaction du ZN disproportionnée par rapport à la surprise des payrolls peut indiquer que le marché a donné du poids au chiffre des salaires. Suivre ZN à côté d'ES sur deux écrans renseigne davantage que lire l'un ou l'autre seul.

Dans Senzoukria

La ligne des salaires apparaît dans le calendrier du terminal d'actualités à côté des payrolls, avec la description « Wage growth — sticky inflation signal. » (croissance des salaires, signal d'inflation persistante) quand son nom correspond. L'espace footprint peut afficher plusieurs écrans : les footprints de ZN et d'ES peuvent tourner côte à côte sur la même échelle de temps, chacun avec sa ligne d'événement macro à 7 h 30 CT.

Pour étudier comment le rapport sur l'emploi s'est traité par le passé, le Replay charge des séances CME closes tick par tick pour un contrat et un jour choisis. Il reconstruit les transactions, le delta et les profils, pas le carnet d'ordres : le comportement de la profondeur avant le chiffre n'est visible qu'en direct.