清算所

定义

CFTC 的术语表把清算组织描述为期货和其他衍生品交易经由其清算与结算的实体，也叫清算所、多边清算组织、中央对手方或清算协会。对 CME Group 的产品来说，这个角色由 CME Clearing 承担。

它做什么

• 更替：一笔交易一旦被清算，双方面对的就是清算所，而不再是原来的对手方。
• 保证金：它设定初始和维持要求，并向它的清算会员收取。
• 每日结算：它把每一个头寸按结算价盯市，并划转变动保证金。
• 违约处置：如果一个会员倒了，它的头寸会被转移或平掉，而亏损先由这个会员的保证金和清算所的资源来吸收，然后才轮到其他任何人。

一个算例

交易者 A 在委托簿上以 5 000.00 买入一张 ES；卖方是交易者 B。清算之后，A 对清算所持有一张多头，而 B 对它持有一张空头。如果 ES 结算在 5 010.00，A 的清算链收到 10.00 × 50 美元 = 500 美元，而 B 的那一条付出 500 美元，各自通过它们的清算会员。如果 B 的公司随后违约了，A 的头寸和盈利仍然完好无损，因为 A 的对手方是清算所。

它为什么对订单流交易者重要

中央清算正是让一个匿名的中央限价委托簿能够运作的那个东西。没有人需要知道成交对面是谁，所以委托簿和订单流可以在不带身份的情况下公布价格和规模，而任何参与者都能和任何其他参与者成交。同样这个设计，也正是交易所数据从不告诉你是谁买了或卖了的原因：真正要紧的那个对手方，永远是清算所。

在 Senzoukria 里

清算发生在应用所能看到的一切的下游很远处。它显示的是经纪商的数据流为这个账户报来的头寸、委托和盈亏；保证金、结算和清算记录来自经纪商的对账单。

常见错误

• 以为一笔期货交易让你暴露在那个和你成交的人的信用之下。
• 把清算所和交易所搞混：它们是两种不同的职能，即使在同一个集团内部也是如此。
• 以为中央清算拿掉了市场风险；它拿掉的是对手方风险。