保证金（日内与隔夜）

两种保证金，两个制定者

交易所的清算所为每一份合约设定初始保证金和维持保证金。这些数字属于履约保证：它们覆盖的是万一头寸在被平掉或追加保证金之前朝不利方向移动，清算所可能面临的损失。它们按产品公布，并在波动率发生变化时修订。

经纪商和期货佣金商还会加上自己的一层。许多经纪商为在其交易日之内开平的头寸提供降低后的日内保证金，并设一个位于交易所收盘之前的硬性截止时间，过了这个点就按完整的交易所保证金执行。另一些经纪商则把自家要求定在交易所最低标准之上。你实际面对的那个数字来自经纪商，而且在波动剧烈的事件前后，它可能几乎不打招呼就改变。

• 交易所维持保证金：由清算所设定，适用于隔夜头寸。
• 经纪商日内保证金：由经纪商设定，只在其日内截止时间之前有效。
• 两者都按每手合约表述，微型合约的要求按比例更小。

保证金能告诉你什么、不能告诉你什么

• 它不是合约的成本；名义价值要大得多，杠杆正是由此而来。
• 它对价格能走多远只字未提；一个头寸的亏损可以超过已缴纳的保证金。
• 当账户权益跌破维持水平时，追加保证金通知就会到来；经纪商无需等你回复即可强制平仓。
• 自营公司的考核账户通常不用保证金，而是用最大手数和回撤规则来替代，并由该公司按自己的条款执行。

在 Senzoukria 中

桌面应用既不计算也不显示保证金；那个数字的来源始终是经纪商的平台和对账单。应用真正提供的，是与之并列的一些手数上限。交易设置中有一项“每单手数”上限，其描述是“一张防手滑的安全网，而不是一条规则”，超过所选数量的订单会被拒绝。自动驾驶模块有自己的“最大手数”字段，并且要求你明确确认：所在自营公司允许在该账户上进行自动化交易。

在自营公司规则页面中，“最大手数”是从该公司公开规则手册里读取的字段之一，与回撤口径并列。凡是无法从原始来源读到的数值，页面会如实说明，而不是填上一个猜测。

常见误区

• 按日内保证金决定仓位大小，却把头寸拿过了经纪商的截止时间，结果在最糟糕的时刻要补齐完整要求。
• 把保证金当成这个头寸的最大亏损。
• 以为经纪商的数字就等于交易所公布的数字。
• 把自营公司的手数上限当成一种保证金：那是一条合同限制，违反它可能直接终止账户，与权益多少无关。