报价塞满

定义

每一张订单、每一次修改和每一次撤销，都是交易所必须处理、而且通常要公布出去的一条消息。报价塞满把这条通道灌满。

被归到它名下的目的，是延迟其他参与者：在这股洪水被处理的时候，他们的行情数据或者订单确认到得更晚。在美国期货里，商品期货交易委员会关于扰乱性行为的指引把「使一家注册实体的报价系统过载」点名为幌骗的形式之一，而《商品交易法》在行为人下单时就打算在成交前撤掉这些订单的情况下禁止它。

它在行情数据里长什么样

• 在一个或几个价格上出现成千上万条订单簿更新，而这阵洪水结束之后，显示出来的量几乎没有净变化。
• 洪水期间很少或者没有成交：这些消息是订单和撤销，不是执行。
• 数据源的延迟在增长：订单簿更新和成交到得比平常晚，或者两者彼此不同步。
• 在热力图上，表现为一片出现又消失的斑点，而且常常快到根本画不出来。

一个算例

在一秒钟里，一个价位为同样那几手合约收到五千条挂单和撤单消息，而它显示出来的量回到了开始时的位置。那里没有任何成交打印出来。

一条基于快照的数据源如果每 100 毫秒采样一次订单簿，会显示这个价位的十个状态——这是实际发生的事情里很小的、而且可能误导的一部分；而一条逐笔委托数据源会显示每一条消息，但它自己也可能开始落后。至于这阵洪水是来自一个出故障的算法、一个激进的重新报价策略，还是故意的塞满，从数据里读不出来。

它为什么对订单流工具要紧

对一个读图的人来说，实际风险是数据质量，而不是别人的意图。一阵洪水可以让数据源延迟、让深度和成交在时间上彼此漂开，并让一个显示出来的价位在几个瞬间里变得不可靠。

把订单簿更新合并到显示速率、而不是逐条去画的工具仍然可用；而那些报告「自己的数据有多晚、有多乱序」的工具，让读图的人知道什么时候不该相信这幅画面。这是一个设计取舍：画得越全，在洪水里越先垮掉。

在 Senzoukria 里

热力图的流动性视角把它自己证据的边界公布出来。它度量深度流和成交流之间的偏移，并以毫秒中位数显示出来，同时注明没有任何事件因此被丢弃。

它统计那些在同一条流上比前一个更旧、因而没有被应用的深度快照，以及那些乱序到达、因而没有在它们那个价位上被计数的成交。这些计数器描述的是数据源的状况；它们不归因任何原因。