变动保证金

定义

每一次结算之后，价值下降的头寸付钱，价值上升的头寸收钱。这些支付从客户账户流向他们的期货佣金商、从清算会员流向清算所，再流回赢的那一方。

在整个市场上，多头和空头的每日变化互相抵消，所以清算所付出去的正是它收进来的。这一点值得记住：变动保证金不是一项费用，它是一个零和的转移。

算例

一张 ES 多头合约从 5,000.00 的结算价持过来。下一次结算是 4,988.00，移动了 −12.00 点，所以 12.00 × 50 美元 = 600 美元的变动保证金从这个多头账户里被扣除，而在市场的某个地方，600 美元被贷记给空头一侧。

再下一天结算在 4,995.00：+7.00 × 50 美元 = 350 美元流回这个多头。注意这里没有任何一笔交易发生——这些现金流完全来自结算价的变化。

初始保证金与变动保证金

为什么要紧

变动保证金正是「期货的亏损在一笔交易被平掉之前就变成现金亏损」的那个机制。一连串不利的结算会抽干账户净值；而一旦净值跌到维持水平之下，券商就会要求追加资金或者减少头寸。

这也是为什么「还没平仓所以还没亏」这句话在期货上不成立——钱已经走了。

它和账户净值的关系

一个期货账户的净值由三块构成：存入的现金、已实现的盈亏，以及未平仓头寸的浮动盈亏。变动保证金做的事情，是每天把第三块的一部分搬到前两块里去——它不改变净值的总额，但它改变了其中有多少是真金白银。

这个区别在保证金判断上很要紧：清算所比较的是现金与担保品，不是「如果我现在平仓会怎样」。所以一个浮盈很大但现金很少的账户，在结算之后处境会好得多；而一个浮亏很大的账户，在结算之后可能突然就不够维持保证金了——尽管市场一点都没再动。

在 Senzoukria 里

软件显示券商数据流所报告的头寸和盈亏，而它不计算保证金或者变动保证金的流动。每日的现金变动要从券商的对账单上读。

常见错误

• 把变动保证金当成一笔以后会回来的押金。
• 用盘中的图表价格而不是结算价去对每日的流动。