波动率崩塌（IV 崩塌）

机制

在一个计划好的事件之前，那些在它之后到期的期权携带了这次公布的额外方差，所以它们的隐含波动率被抬高，而在事件之后的第一个到期日上最明显。

当消息出来之后，那个方差已经在一次移动里被实现掉了，不再被定价。隐含波动率回落到它的正常水平附近，而每一张多头期权都按它的 vega 成比例地失去价值——不管那次移动的方向是什么。

算例

一张在 100 的标的上、7 天期限的平值期权，在事件前一天按 40% 隐含波动率定价：它值 2.21。第二天，标的不变仍在 100、而隐含波动率回到 25%，这张 6 天的期权值 1.28，亏了 42%。

其中约 0.16 的亏损是 40% 波动率下一天的 theta，而约 0.77 来自那 15 个点的波动率下跌，这和一张 6 天平值期权每点约 0.05 的 vega 是一致的。注意标的一点都没动——这 42% 完全来自定价假设的变化。

它在期限结构上怎么显现

• 在事件之前，紧随它之后的那个到期日高于它的两个邻居：期限结构在那个日期上有一个隆起。
• 包含这个事件的那个窗口的远期波动率，远高于它周围的水平。
• 事件之后这个隆起消失；而更长的那些到期日——它们把这个事件摊到更多天上——下跌得更少。
• 标的一次大于被定价幅度的移动可以压过这次崩塌；而一次更小的移动通常压不过。

在 Senzoukria 里

Senzoukria 不预测波动率崩塌。它 GEX 模块的 IV 期限结构面板会给平值隐含波动率的曲线分类，而当某一个到期日的定价高于两端时，它会把这条曲线标为「在那个天数上隆起」，并把它描述为「一个有确定日期的事件被付在那个到期日上、而不是付在它的邻居上」。

把事件前后的期权链做比较，就能在平值 IV 卡片和期限结构上直接看到这次崩塌。