跨式（期权）

收益与算例

标的在 100、隐含波动率 20%、到期 30 天，在零利率的 Black-Scholes 下，100 的看涨和 100 的看跌各值 2.29，所以这个跨式花 4.57。到期时它的价值等于标的和 100 之间的绝对距离。买方在 95.43 之下或者 104.57 之上打平；在两者之间，权利金的一部分或者全部被损失掉，而最大亏损恰好在 100。

希腊字母

在建仓时，平值跨式有一个很小的 Delta——在这个例子里是 0.023——因为看涨的 Delta 在绝对值上略微超过看跌的。它的伽马是单张期权的两倍，0.139；它的 vega 是每波动率点 0.229；它的 theta 是每天 −0.076。

所以它是一笔关于「移动」和「隐含波动率」的交易，不是关于方向的交易：买入跨式从大的已实现移动或者上升的隐含波动率里获利，卖出跨式从平静的市场或者下降的隐含波动率里获利。注意这两个来源可以互相抵消：标的动了很多但隐含波动率同时崩塌，买方仍然可能亏钱。

把跨式当作隐含波动幅度

• 平值跨式的价格近似于到期之前预期的绝对移动幅度；把它除以约 0.8，就得到一个标准差的移动。
• 在一个计划好的事件之前，紧随它之后的那个到期日的跨式，显示的是市场为这次公布所收的价钱。
• 事件之后，跨式的价值既因为时间也因为波动率崩塌而下跌——哪怕那次移动很大。

在期权流走单上

一笔跨式交易打印为同一行权价上的一个看涨和一个看跌，通常在同一瞬间、同样的规模。逐腿去读，它看起来像同时下的看多和看空押注。

Senzoukria 的期权流在同一标的上不同合约以相同规模、在 25 毫秒之内打印时给它们打上 MULTI 标签，而这覆盖了大多数跨式的执行；这个标签是一个启发式，它也可能把毫无关系的成交凑成一组。