跨期价差

定义与约定

CFTC 的术语表把跨期价差定义为：买入某个期货合约的一个交割月，同时卖出同一合约的另一个交割月。在 CME Globex 上，挂出来的价差报价方式是较近那条腿减去较远那条腿；买入这个价差意味着买入较近的月份、卖出较远的月份。

因为这个价格是一个差，它可以为零，也可以为负。只要递延合约在近月之上成交，一个股指价差就是负的，而当融资成本超过股息率时，这就是通常的情形。

一个算例

假设的价格：近月 5 000.00，递延 5 050.00，所以价差是 5 000.00 − 5 050.00 = −50.00。一个交易者在 −50.00 买入一个 ES 价差，也就是做多近月、做空递延。后来两条腿变成 5 010.00 和 5 058.00，价差是 −48.00。价差涨了 2.00 点，每个价差值 2.00 × 50 美元 = 100 美元，而不论市场整体往哪个方向走。

它为什么对订单流重要

在一次季度移仓期间，大持仓者是通过交易价差而不是两张单腿委托来搬动头寸的，所以移仓里很大一部分是在价差的委托簿里执行的。价差委托也会在单腿委托簿里造出隐含价格，这意味着你在近月阶梯上看到的深度，可能取决于挂在某个价差市场里的委托。而因为合约一换，每个价位就按价差整体平移，所以价差正是那个告诉你每个价位在移仓时会挪多远的数字。

在 Senzoukria 里

品种选择器列出的是单腿合约；价差工具不在目录里。Databento 的导入器会丢掉价差行并把它们计数，而且它拒绝像 MNQ.FUT 这样的父级代码，因为它们的映射里包含价差，而在没有工具定义的情况下，那些价差无法和合约区分开来。

聚合里对负价格的处理是刻意的：那条把恰好落在半跳上的成交归到某个价位的规则，在 Rust 和 TypeScript 两侧都是朝远离零的方向取整。源码里点明了这件事要紧的那些场合：跨期价差，以及 2020 年 4 月的原油，那时一个恰好落在半跳上的负价格，否则就会被归到两个不同的价位上去。

常见错误

• 把一个负的价差价格读成错误，或者读成一个看跌信号。
• 把符号约定搞反：买入这个价差是做多较近的月份。
• 以为价差亏不了多少钱，因为两条腿是一起动的；但在交割前后或股息预期变化时，两条腿可以急剧分化。
• 给一个父级代码的下载数据画图，而它里面悄悄含着价差成交。