在市时间（敞口暴露）

为什么暴露是一个风险度量

市场风险只在一个头寸开着的时候存在。一个在某个时段里有 80% 时间在市的策略，承受类似隔夜的意外、数据公布和跳空的频率，远高于一个只暴露 10% 时间的策略。

用利润除以暴露的时间，得到一个「每单位暴露的回报」，而这在「一条持仓几小时的规则」和「一条持仓几分钟的规则」之间是一个更公平的比较。暴露还塑造了它和账户规则的互动：一条在未实现净值上度量的规则，只在一笔交易开着的时候才暴露在盘中的偏移里；而一条「收盘前必须平仓」的要求，对持仓时间长的策略的约束远大于对剥头皮的。

分母的陷阱

暴露是一个比率，而它的分母必须被写明。假设一个时段里第一笔交易在 9:35 开仓、最后一笔在 11:05 平仓，而这些交易加起来有 30 分钟在持仓状态。

对着 90 分钟的活动跨度度量，暴露是 33%。对着 6.5 小时的美股现货时段度量，它大约是 7.7%。两者都正确；它们回答的是不同的问题。所以引用一个暴露数字而不说分母，等于什么都没说。

在 Senzoukria 里

回放界面的性能面板有一个时间一节，包含平均持仓、最长持仓、累计持仓时间和暴露。累计持仓时间是各笔交易时长的求和，而这是精确的，因为在模拟账户上头寸不能重叠。

暴露被描述为「在这个时段里处于持仓状态的比例」，而它的分母是从第一笔交易开仓到最后一笔交易平仓的那段跨度，不是整个交易时段，所以对一个只有几笔彼此很近的交易的时段，它读起来偏高。性能面板还在这次运行的交易还在内存里时绘制「按持仓时间的盈亏」，这显示结果是由短持仓还是长持仓撑起来的。

常见错误

• 比较在不同参照时期上算出来的暴露数字。
• 在所持仓位很大的情况下，把低暴露当成低风险。
• 忽略这一点：暴露高的策略，正是受跳空和时段休市影响最大的那一个。