مضاربة غاما

الآلية

الخيار الطويل غاماه موجبة: فمع ارتفاع السعر تزيد دلتاه، ومع هبوطه تنقص. فحفظ المركز محايد الدلتا يقتضي إذن بيع الأصل بعد ارتفاع وشراءه بعد هبوط.

وكل رحلة ذهاب وعودة تشتري منخفضًا وتبيع مرتفعًا، والكسب على حركة ΔS هو نحو ½·Γ·(ΔS)² لوحدة الخيار. وإزاء ذلك يخسر الخيار ثيتا كل يوم. ومضاربة غاما هي المقامرة بأن التأرجحات ستكون كبيرة بما يدفع ثمن التآكل.

مثال محسوب ونقطة التعادل

خيار عند المال لمدة 30 يومًا على أصل عند 100، وتقلّب ضمني 20 بالمئة، وأسعار صفر، غاماه 0.0695 وثيتاه ‎−0.038 في اليوم. فحركة نقطتين مُعاد تحوّطها آخر اليوم تكسب ½ × 0.0695 × 2² = 0.139، أي 0.101 صافيًا بعد ثيتا. ويومٌ بنصف نقطة يكسب 0.009، أي خسارة صافية قدرها 0.029.

وحركة التعادل هي ‎√(2 × 0.038 ÷ 0.0695) = 1.05 نقطة، وهي تساوي 100 × 20 بالمئة × ‎√(1 ÷ 365): أي الانحراف المعياري اليومي الذي يقتضيه تقلّب 20 بالمئة. والاستراتيجية تفوز حين تتجاوز حركات الأصل المحقَّقة ما سعّره التقلّب الضمني.

لماذا تهم خارج مكتب الخيارات

المركز المعاكس، أي خيارات قصيرة متحوَّطة بالدلتا، يبيع بعد الهبوطات ويشتري بعد الارتفاعات، فيكسب ثيتا ويدفع على التأرجحات.

ونماذج تعرّض غاما تطبّق هذا المنطق على دفتر صانع سوق مفترَض: فإن كان صنّاع السوق طوالًا صافيًا في غاما، مال تحوّطهم ضد الحركات، وإن كانوا قصارًا صافيًا، تبعها. وذلك هو الأساس الميكانيكي للنظامين المكبوت والمضخَّم، وهو يورث عدم اليقين نفسه: فلا أحد ينشر من يحمل أي جانب من كل خيار.

الحدود

• تواتر التحوّط يغيّر النتيجة: فالأيام المتجهة تكافئ التحوّط المتباعد، والأيام المتقلقلة تكافئ التحوّط المتكرر.
• والسبريدات والرسوم على كل تحوّط تقلّص كسب غاما؛ وعلى العقود الآجلة يهم حجم الـ tick والعمولات.
• والتقلّب الضمني قد يهبط في حين يُحمَل المركز، فيضيف خسارة فيغا لا صلة لها بالتأرجحات المحقَّقة.
• و Senzoukria لا يشغّل استراتيجيات مضاربة غاما ولا يضع أوامر خيارات؛ ووحدتا GEX وOption Flow فيه أدوات تحليل.