На этой странице
Кратко
- Позиция
- Длинные опционы (лонг гаммы), дельта-хеджированные
- Результат хеджа на движении
- ≈ ½·Γ·(ΔS)²
- Безубыточность
- Реализованная волатильность равна оплаченной подразумеваемой
Механизм
У длинного опциона положительная гамма: при росте цены его дельта увеличивается, при падении уменьшается. Поэтому удержание позиции дельта-нейтральной требует продавать базовый актив после роста и покупать после падения. Каждый круговой путь покупает дешевле и продаёт дороже, а выигрыш на движении ΔS равен примерно ½·Γ·(ΔS)² на единицу опциона. Против этого опцион каждый день теряет тету. Гамма-скальпинг — это ставка на то, что колебания окажутся достаточно крупными, чтобы оплатить распад.
Расчёт и безубыточность
30-дневный опцион на деньгах на базовом активе со ценой 100, подразумеваемая волатильность 20 %, ставки нулевые, имеет гамму 0,0695 и тету −0,038 в день. Движение на 2 пункта с перехеджем в конце дня приносит ½ × 0,0695 × 2² = 0,139, то есть 0,101 после теты. День с движением 0,5 пункта приносит 0,009, то есть чистый убыток 0,029. Безубыточное движение равно √(2 × 0,038/0,0695) = 1,05 пункта, что совпадает с 100 × 20 % × √(1/365) — дневным стандартным отклонением, подразумеваемым волатильностью 20 %. Стратегия выигрывает, когда реализованные движения базового актива превышают то, что оценила подразумеваемая волатильность.
| Движение базового актива | Выигрыш от гаммы | Тета | Итого |
|---|---|---|---|
| 0,5 | +0,009 | −0,038 | −0,029 |
| 1,05 | +0,038 | −0,038 | 0,000 |
| 2,0 | +0,139 | −0,038 | +0,101 |
Почему это важно за пределами опционного стола
Обратная позиция — короткие опционы с дельта-хеджем — продаёт после падений и покупает после роста, зарабатывая тету и платя на колебаниях. Модели экспозиции гаммы применяют эту логику к предполагаемой книге дилеров: если дилеры в нетто-лонге гаммы, их хеджирование опирается против движений, если в нетто-шорте — следует за ними. Это и есть механическая основа гашёного и усиленного режимов, и она наследует ту же неопределённость: никто не публикует, кто держит какую сторону каждого опциона.
Ограничения
- Частота хеджа меняет результат: трендовые дни вознаграждают редкий хедж, пилообразные — частый.
- Спреды и комиссии на каждом хедже уменьшают выигрыш от гаммы; на фьючерсах значимы размер тика и комиссии.
- Подразумеваемая волатильность способна упасть, пока позиция удерживается, добавив убыток по веге, не связанный с реализованными колебаниями.
- Senzoukria не ведёт стратегий гамма-скальпинга и не ставит опционных заявок; её модули GEX и Option Flow — инструменты анализа.
См. также
В этом же разделе
- Гамма-сквиз
- Гамма-экспозиция
- Выплата
- Глубина стакана
- Вынос стопов
- График футпринт
- Время в рынке
- Греки опционов
Эта страница на других языках
Частые вопросы
- Гамма-скальпинг — это способ заработать на волатильности без прогноза направления?
- Это ставка на реализованную волатильность относительно подразумеваемой, а не на направление. Взгляд всё равно требуется: что базовый актив пройдёт больше, чем подразумевает цена опциона, за период удержания, за вычетом издержек и любого изменения подразумеваемой волатильности.
- Почему дилеры не занимаются гамма-скальпингом всегда?
- Дилеры в основном держат те позиции, которые им оставляют клиенты, в лонге или в шорте гаммы, и хеджируются, чтобы управлять риском, а не чтобы выразить взгляд. Когда они в нетто-шорте опционов, их хеджирование делает обратное гамма-скальпингу и теряет на крупных колебаниях.