فيجا (الحساسية للتقلّب الضمني)

التعريف والصيغة

فيجا هو المشتقّة الجزئية لقيمة الخيار بالنسبة إلى التقلّب الضمني. وفي بلاك-شولز يساوي S·e^(−qτ)·φ(d1)·جذر τ لكل وحدة تقلّب، والوحدةُ مئةُ نقطة تقلّب؛ والقسمةُ على 100 تعطي الاقتباسَ المعتاد، أي تغيّرَ العلاوة لحركة من 20 بالمئة إلى 21 بالمئة مثلًا. ولأن الصيغة لا تحتوي حدَّ شراء ولا بيع، فإن خيار شراء وخيارَ بيع بسعر التنفيذ والاستحقاق نفسيهما فيجاهما واحد، وهذه نتيجةٌ مباشرة لتعادل الشراء والبيع.

• فيجا يبلغ قمّته قريبًا من المال ويهبط في الجناحين.
• وهو يرتفع بجذر الزمن: فالخياراتُ طويلة الأجل تحمل فيجا أكثر بكثير من قصيرة الأجل.
• وفيجا ليس حرفًا يونانيًّا بالمرة؛ ونصوصٌ تسمّيه كابا.

مثال محسوب

بفوري 100، وتقلّب ضمني 20 بالمئة، وأسعارٍ صفر، يعطي الجدولُ فيجا البلاك-شولزي لكل نقطة تقلّب. فخيارٌ عند المال بثلاثين يومًا يساوي 2.29 يكسب نحو 0.11 إن ارتفع التقلّب الضمني نقطةً؛ وخيارُ السبعة أيام يكسب نحو النصف، وخيارُ التسعين يومًا نحو 1.7 مرة.

لماذا الخيارات قصيرة الأجل عن غاما وطويلةُ الأجل عن فيجا

غاما تتقيّس كـ 1 ÷ جذر τ وفيجا كجذر τ، فالتوازنُ بينهما ينزاح بالاستحقاق. فخيارُ 0DTE فيجاه معدوم تقريبًا لكن غاماه عالية جدًّا قرب سعر التنفيذ؛ وخيارُ ستة أشهر يتجاوب مع تغيّر التقلّب الضمني أكثر بكثير من حركة نقطة في الفوري. ومتى هبط التقلّب الضمني بعد حدث، تركّزت الخسارةُ على الخيارات المشتراة في الاستحقاقات الأطول، في حين تهيمن على أقصر الاستحقاقات حيثُ يستقرّ السعر إزاء أسعار التنفيذ.

أخطاء القراءة ونظرة Senzoukria

• فيجا يفترض أن المنحنى كلَّه يتحرك نقطةً. وعمليًّا تتحرك الأجنحةُ ونقطةُ المال مقاديرَ مختلفة، وهذا ما لا يستطيع فيجا وحده وصفَه؛ وفانا وفوما يغطّيان جزءًا من تلك الفجوة.
• وفيجا مركزٍ ليس قيمةَ الخيار: فستراديلٌ مبيع قد تبقى علاوتُه قليلة وفيجاه السالب كبيرًا مع ذلك.
• وفي Senzoukria تعرض نظرةُ GEX العامة بلاطةَ Total VEX ملفوتةً لكل نقطة تقلّب: وهي مجموعُ العقود المفتوحة × فيجا × 100 على خيارات الشراء والبيع في السلسلة، بلا إشارة صانع سوق. وهي تصف الحساسيةَ الدولارية لدفتر العقود المفتوحة لنقطة تقلّب واحدة، وتُقرأ «ليس في السلسلة» متى لم ينشر المزوّد فيجا.