Vega（对隐含波动率的敏感度）

定义与公式

Vega 是期权价值对隐含波动率的偏导数。在 Black-Scholes 下它等于 S·e^(−qτ)·φ(d1)·√τ，对应波动率变动一个单位，而一个单位等于 100 个波动率点；除以 100 就得到通常的报法，也就是波动率从比如 20% 动到 21% 时权利金的变化。

由于这个公式里不含任何看涨或看跌的项，同一行权价、同一到期日的看涨和看跌有相同的 vega，而这是看跌看涨平价的一个直接推论。

• Vega 在接近平值处达到峰值，并朝两个翼部下降。
• 它随 √τ 上升：长期限期权携带的 vega 远多于短期限的。
• Vega 根本不是一个希腊字母；有些文献把它叫做 kappa。

算例

在现价 100、隐含波动率 20%、零利率的情况下，下表给出按波动率点计的 Black-Scholes vega。一张 30 天、值 2.29 的平值期权，在隐含波动率上升一个点时增值约 0.11；7 天那张大约只有它的一半，而 90 天那张大约是它的 1.7 倍。

为什么短期限看伽马、长期限看 vega

伽马按 1/√τ 缩放，而 vega 按 √τ 缩放，所以两者之间的平衡随期限移动。一张 0DTE 期权几乎没有 vega，但在行权价附近伽马很高；而一张六个月的期权，对隐含波动率的一次变化的反应，远大于它对现价移动一个点的反应。

当一个事件之后隐含波动率下跌时，多头期权的亏损集中在更长的那些到期日上；而最短的那些到期日则由「价格最终相对行权价落在哪里」所主导。

读法错误，以及 Senzoukria 的做法

• Vega 假设整条曲线都移动一个点。而实践中翼部和平值点移动的幅度不同，这是 vega 本身描述不了的；vanna 和 vomma 填上了其中一部分空白。
• 一个头寸的 vega 和这张期权的价值不是一回事：一个做空的跨式可以只剩很少的权利金，却仍然带着很大的负 vega。
• 在 Senzoukria 里，GEX 总览显示一个标注为「per vol-pt」的 Total VEX 卡片：它在整条期权链的看涨和看跌上加总「未平仓量 × vega × 100」，不带做市商符号。它描述的是未平仓量账簿对一个波动率点的美元敏感度；而在数据商不公布 vega 时，它显示为「不在期权链里」。