Vega 敞口（VEX）

定义

Vega 是隐含波动率变动一个点时一张期权的价值变化。把每一个系列的 vega 乘上它的未平仓量和合约乘数再加总，就得到「如果整条期权链的隐含波动率移动一个点，这个未平仓量账簿会赚或者亏多少美元」。

从持有方的角度看它总是正的，因为多头期权有正的 vega；而一个持仓方向的约定可以改为从做市商的角度给它加符号。

算例

一张在 100 的标的上、隐含波动率 20%、30 天的平值期权，它的 vega 是每个点 0.114。在有 10,000 张未平仓、乘数为 100 的情况下，这个系列携带 10,000 × 0.114 × 100 = 114,000 美元的 vega：隐含波动率上升一个点，会把这些未平仓合约的价值抬高大约那个金额；下降一个点则把它降低同样多。

• 长期限的系列主导 vega 敞口，因为 vega 随时间的平方根增长。
• 短期限的系列主导伽马敞口；这两个总量描述的是曲线上不同的部分。

VEX：是 vega 还是 vanna？

Vega 敞口回答的是「这个账簿的价值随波动率变化多少」。Vanna 敞口回答的是「这个账簿的 Delta 随波动率变化多少」，也就是一个 Delta 中性的对冲者会不得不买入或者卖出的那个量。

两者在不同产品里都被缩写成 VEX。它们单位不同——「每点的价值美元」对「每点的 Delta 美元」——而且符号也可以不同，所以一个没有定义的 VEX 数字无法被解读。

在 Senzoukria 里

在 GEX 总览里，Total VEX 指的是 vega 敞口。这个标注为「per vol-pt」的卡片在所加载期权链的每一个看涨和看跌上加总「未平仓量 × vega × 100」，不带做市商符号；而当数据商不公布 vega、或者没有任何一条腿同时具备 vega 和未平仓量时，它报告这个字段不在期权链里。

Vanna 敞口有它自己的卡片，标注的单位是每波动率点的 Delta 美元，并且在曲面页面上作为一个数值提供——所以这两个量从不会被合并在同一个名字下。