VVIX（VIX 的波动率）

它度量什么

Cboe 把 VVIX 描述为一个「波动率的波动率」度量：它代表 VIX 的 30 天远期价格的预期波动率，而正是后者在驱动近月 VIX 期权的价格。

它由一组流动性好的平值与虚值 VIX 期权算出，方法和 VIX 相同。Cboe 还为不同的 VIX 期权到期日公布一条 VVIX 数值的期限结构。

把它和 VIX 并排着读

VIX 说的是标普 500 预期会动多少；VVIX 说的是那个预期本身有多不确定。由于 VIX 本身就是一个波动率，VVIX 通常是一个很大的数字：VVIX 为 100 意味着市场把 VIX 远期值的移动定价为 100% 的年化波动率，也就是一个月里大约 100% × √(30/365) = 29%。

在 VIX 为 20 时，VIX 的一个标准差月度移动大约是 20 × 0.29 = 5.7 个点——而这是在一个对波动率并不太适用的正态近似之下。

• VIX 低、VVIX 高：市场平静，但针对波动率尖峰的保护很贵。
• VIX 高、VVIX 下降：波动率处在高位，但市场预期它会平静下来。
• 两者一起上升：压力加上对「它会走多远」越来越大的不确定性。

用途与边界

• VIX 期权和期货的交易者用它去给波动率本身的尾部对冲定价。
• 它和 vomma 相关：vomma 很大的期权账簿，在「波动率的波动率」被实现时赚得或亏得最多。
• Cboe 指出，VVIX 相关组合的价格通常相对随后实现的波动率带着一个溢价，也就是波动率本身的一个波动率风险溢价。
• 它对标普 500 的方向什么都没直接说。

为什么它不是「恐慌指标的加强版」

一个常见的误读是把 VVIX 当成 VIX 的二次确认，也就是「市场有多慌」的加强版。但它们度量的是两件可以独立变动的事情：VIX 是波动率的水平，而 VVIX 是关于那个水平还会怎么变的不确定性。

一个很具体的例子是长期的平静期：此时 VIX 很低，而 VVIX 可以很高，因为交易者知道 VIX 从低位只能往上跳、而且跳起来会很快。把两者当成同一个东西，会让人在最该考虑尾部保护的时候觉得「反正现在不慌」，而在 VIX 已经很高、VVIX 开始回落的时候觉得「还会更糟」。

在 Senzoukria 里

Senzoukria 不显示 VVIX。它所能提供的最接近的时段级信息，是 GEX 模块波动率页面上记录下来的 25-Delta 偏斜历史和隐含波动率期限结构——它们显示期权市场对所选标的的定价在一天里怎么变化。