Catena di opzioni

Anatomia di una catena

Una catena è una tabella. Le righe sono gli strike; le colonne descrivono la call da un lato e la put dall'altro; esiste una tabella per ogni scadenza. Per ogni contratto la catena riporta di norma bid e ask, ultimo scambio, volume di seduta, open interest, volatilità implicita e le greche (delta, gamma, theta, vega). Il prezzo spot del sottostante e l'orario dello snapshot stanno in alto e valgono per ogni riga.

I campi non hanno la stessa freschezza. Quotazioni e volume si aggiornano durante la seduta; l'open interest è pubblicato una volta al giorno dalla chiusura precedente; volatilità implicita e greche sono calcolate dal fornitore a partire dalle quotazioni con il suo modello e le sue ipotesi sui tassi. Due fornitori possono mostrare greche diverse per la stessa quotazione.

Snapshot contro tape

• Uno snapshot di catena dice quanto è stato trattato finora e quanto è in essere; non dice chi ha trattato, in che ordine, né a che prezzo rispetto alla quotazione di allora.
• Il flusso di opzioni, invece, è una sequenza di singole esecuzioni, ciascuna con il proprio orario. Uno scanner aggiornato da snapshot di catena può approssimare il ricambio ma non può ricostruire ogni esecuzione fra due aggiornamenti.
• Un volume superiore all'open interest in una riga di catena mostra un ricambio pesante rispetto alla chiusura precedente; non prova che siano state aperte nuove posizioni.
• Una riga assente dalla catena, o un open interest che il fornitore non ha restituito, è un dato sconosciuto. Non va sommato come zero.

Che cosa si costruisce da una catena

L'esposizione gamma aggrega la catena: per ogni strike, gamma per open interest per moltiplicatore di contratto, con segno sotto un'ipotesi di posizionamento, sommato sulle scadenze. Lo smile di volatilità e lo skew leggono la colonna della volatilità implicita sugli strike; la struttura a termine legge la IV at the money sulle scadenze. Ognuna di queste viste derivate eredita l'orario dello snapshot e ogni buco della catena da cui proviene.

In Senzoukria

Il modulo GEX carica una catena di opzioni dalla fonte configurata nel gestore delle connessioni (Tradier, Alpaca, Market Data o Databento OPRA, con il ritardo di ciascuna indicato). Da quella catena calcola la pagina Strike («GEX netto per strike»), la pagina Volatilità (IV Smile, struttura a termine della IV, Skew 25Δ) e i livelli chiave (Gamma zero, Muro call, Muro put, OI put/call). Gli stati vuoti del modulo sono espliciti: «Nessuna catena di opzioni è ancora arrivata» e «Questa catena non porta volatilità implicita — qui non si può calcolare nulla». Il flusso Option Flow è una vista separata sulle esecuzioni e mostra «Open interest sconosciuto per questo contratto» quando la riga di catena manca, invece di visualizzare uno zero.

I dati di mercato della catena sono fatturati dal fornitore; la catena viene richiesta, non inclusa nel software.

Errori frequenti

• Leggere le greche di una catena come fatti di mercato; sono output di modello dalle quotazioni e dalle ipotesi del fornitore.
• Confrontare il volume con l'open interest di oggi; la colonna dell'open interest viene dalla chiusura precedente.
• Sommare l'esposizione sugli strike quando alcune righe sono tornate vuote, il che sottostima il totale in silenzio.
• Trattare la catena di un ETF come se fosse quella del contratto future.