In questa pagina
In sintesi
- Costruzione
- Sottostante lungo + put comprata
- Perdita massima
- Prezzo di ingresso − strike della put + premio
- Rialzo
- Illimitato, meno il premio
Esempio svolto
Un investitore detiene azioni comprate a 100 e compra una put 95 a 30 giorni per 0,57 con volatilità implicita del 20 %. Se il prezzo scende a 80 entro la scadenza, le azioni perdono 20 ma la put paga 15, quindi la perdita è 5,57 per azione, il massimo. Se il prezzo sale a 110, le azioni guadagnano 10 e la put scade senza valore, lasciando 9,43. La protezione costa lo 0,57 % della posizione per un mese in questo esempio; con uno skew delle put realistico, la put 95 negozierebbe a una volatilità implicita più alta e costerebbe di più.
| Prezzo alla scadenza | Azioni | Put | Totale per azione |
|---|---|---|---|
| 80 | −20,00 | +14,43 | −5,57 |
| 95 | −5,00 | −0,57 | −5,57 |
| 100 | 0,00 | −0,57 | −0,57 |
| 110 | +10,00 | −0,57 | +9,43 |
Domanda di protezione e skew delle put
Gli investitori che detengono azioni comprano put per assicurarsi contro i cali, e chi vende quella assicurazione, spesso i market maker, chiede un compenso per prendersi il rischio di crollo. Quella domanda persistente è una delle spiegazioni standard del perché le put su indice fuori dal denaro portino una volatilità implicita più alta delle call equidistanti, lo skew delle put che domina il sorriso dello S&P 500. Gli indici che prezzano le code come l'indice SKEW del Cboe sono costruiti dalle stesse put fuori dal denaro.
Cosa implica per i dealer
- Un dealer che vende put protettive ai clienti è corto di quelle put: gamma corta e vega corta sul lato ribassista.
- Sotto l'ipotesi di una copertura in delta, quel dealer vende il sottostante quando i prezzi scendono verso gli strike delle put, che è il meccanismo dietro il regime amplificato dei modelli di esposizione gamma.
- La convenzione usuale del GEX conta l'open interest delle put come gamma corta dei dealer per questa ragione; è un'ipotesi, poiché l'open interest di una put può appartenere anche a chi vende put, come le strategie di reddito.
- Quando la protezione viene monetizzata o rollata, la copertura del dealer si riduce, cosa che può aggiungere acquisti dopo un calo.
In Senzoukria
Il modulo GEX di Senzoukria sottrae per impostazione predefinita l'open interest delle put quando calcola l'esposizione gamma netta, l'aritmetica della convenzione descritta sopra, e il suo pannello sul regime dichiara che la lettura presuppone che i dealer siano netti venditori di opzioni, cosa che nessuno pubblica. La cifra dello skew a 25Δ, volatilità implicita della put meno quella della call, mostra quanto la catena caricata stia attualmente chiedendo per la protezione ribassista rispetto alle call rialziste.
Correlati
Nella stessa sezione
- Quote stuffing
- Punto medio del range
- R | Protocol
- Protocollo FIX
- Raggruppamento dei livelli
- Protezioni sugli ordini
- Range di sessione
- Protezione degli ordini a mercato
Questa pagina in altre lingue
Domande frequenti
- Una put protettiva è lo stesso che un ordine stop-loss?
- No. Uno stop-loss vende a mercato una volta toccato un prezzo e si può eseguire molto sotto di esso in un gap; non costa nulla finché non si innesca. Una put garantisce il diritto di vendere allo strike fino alla scadenza, gap compresi, e costa il suo premio sia che venga usata o no.
- Perché le put su indice sono più care delle call?
- Per la domanda persistente di protezione ribassista e perché i cali degli indici tendono a essere più rapidi e più grandi dei rialzi. I venditori richiedono un premio per sopportare quel rischio, cosa che appare come volatilità implicita più alta sugli strike bassi.