EFRP

定义

CFTC 的术语表把衍生品与关联头寸的互换定义为一个统称：那些把一个期货头寸换成一个相关实物或掉期头寸、在交易所之外成交但向被指定的合约市场报备的私下议定交易。它把实物互换定义为这样一种交易：一个现货商品的买方把相应数量的期货多头合约转给卖方，或者从卖方那里接过相应数量的期货空头。在 CME Group 的交易所里，这些交易归在 EFRP 规则（CME 规则 538）之下。

各种形式

• EFP：期货换成实物商品或现货工具，比如一个股票篮子对股指期货。
• EFR：期货换成一个场外掉期或其他风险头寸。
• EOO：一个期权换成一个期权头寸。

一个算例

一只基金持有一个跟踪标普 500 的股票组合，而它想要的是股指期货的敞口。它和一家交易商议定：交出这个组合，换回 40 张 ES 多头，按一个议定的价格。在 ES 为 5 000.00、乘数为 50 美元时，那 40 张代表 40 × 5 000 × 50 = 10 000 000 美元的名义敞口，在一笔被报备的交易里从股票切换到期货，而这笔交易从未碰过 ES 的委托簿。

一个订单流交易者为什么该知道它

EFRP 是被报备的期货成交量和未平仓量的一部分，却不是中央委托簿价格发现的一部分。一个头寸可以通过一次 EFRP 在未平仓量里出现或消失，而屏幕上连一笔成交都没有。在比较来自不同来源的成交量数字时，要查一查它们是否包含这类场外交易。

它为什么必须被报备

一笔在委托簿之外议定的交易，绕开了那个让价格对所有人可见的机制，所以交易所用报备义务来换取这份便利：双方必须把品种、数量、价格和时间报上去，而这些交易要满足规则所规定的条件，包括两条腿必须真实存在、而且在数量上大致相当。这让它们进入了被公布的成交量和未平仓量，也让交易所能够监督它们没有被用来在委托簿之外给价格做手脚。

在 Senzoukria 里

应用从所连接的数据源投递过来的那些成交构建它的足迹图、Delta 和逐笔成交，而它不识别 EFRP。它不显示期货未平仓量，所以通过 EFRP 完成的头寸转移，不是它能显示的东西。

常见错误

• 把一次由 EFRP 驱动的未平仓量变化，读成屏幕上的一波新头寸。
• 比较那些对场外交易计数方式不同的来源所给出的日成交量总数。