对冲

定义

CFTC 的术语表把对冲描述为：在期货或其他衍生品市场上建立与现货市场所持头寸相反的头寸，以最小化财务损失的风险。对冲者放弃一部分上行，以换取减小下行。

• 空头对冲：针对你拥有的、或者你将要生产的东西卖出期货。
• 多头对冲：针对你将要买入的东西买入期货。

给一个对冲定规模

一个算例：一个价值 500 000 美元、像标普 500 那样波动（beta 为 1）的组合。ES 在 5 000.00 时，名义价值是 5 000 × 50 美元 = 250 000 美元，所以这个对冲是 500 000 / 250 000 = 做空 2 张 ES。用 MES，名义价值 5 000 × 5 美元 = 25 000 美元，那就是 20 张，而这允许更细的调整。一个 beta 为 1.2 的组合需要 2 × 1.2 = 2.4 张 ES，实务上是 2 张 ES 加 4 张 MES。

一个对冲留下了什么

• 基差风险：期货价格和被对冲的资产并不以完全相同的方式移动。
• 移仓风险：长期的对冲必须被移仓，而代价就是那时的跨期价差。
• 现金流：每日盯市可能要求期货那一侧先出现金，而另一侧那笔抵消的盈利还没有兑现。

订单流里的对冲者

对冲的流量是由敞口、而不是由短期观点驱动的，所以它可以很大，而且对日内价格相对不敏感。在持仓报告里，那些为一项实物业务做对冲的参与者，在传统版报告里以商业类别出现。而在一张日内足迹图上，没有任何东西能标出一个对冲者：一笔大额卖出就是一笔大额卖出，不论它的理由是什么。

在 Senzoukria 里

应用没有对冲计算器。它所使用的那些合约规格——每个代码的乘数、最小跳动和每跳价值——给出了按名义价值定规模所需要的数字，比如 ES 上每点 50 美元、MES 上 5 美元。

常见错误

• 按合约张数而不是按名义价值来定规模。
• 忽略 beta，或者忽略被对冲资产与那个指数之间的不匹配。
• 把每一笔大额交易都读成对冲，或者把每一个对冲都读成看跌。