Gamma 墙（gamma wall）
Gamma 墙，是指建模 Gamma 敞口在现货任一侧集中的那个行权价，区别于单纯按未平仓量挑出来的行权价。由于 Gamma 会按每份合约 Delta 变化的快慢给它加权，Gamma 墙可能落在与未平仓量最大行权价不同的位置上，并且会随着现货、波动率和时间而移动。
Senzoukria · 术语表 · 更新于 2026 年 9 月
按 Gamma 加权，而不是按张数计数
未平仓量衡量的是某个行权价上存在多少张合约。Gamma 敞口则给每张合约乘上它的 Gamma、一个乘数和一个头寸符号。一个深度虚值的行权价可能握着大量合约，却几乎没有 Gamma；而一个接近平值、张数更少的行权价，反倒承载着多得多的 Gamma。Gamma 墙，就是在所选到期范围和符号约定下，这个加权总量最大的那个行权价。墙这个字只是密集的比喻；并不会因为它，期货订单簿在那个价格上就挂着什么东西。
绝对值口径与带符号口径
- 绝对值 Gamma 墙：不论符号，敞口量级最大的那个行权价。用来定位每单位价格移动所引发的对冲活动最大的地方。
- 带符号 Gamma 墙：在做市商持仓方向假设下，净敞口为最大正值或最大负值的那个行权价。符号决定了在那个行权价上，建模出来的对冲是顶着走势还是顺着走势。
- Call wall 和 put wall 就是带符号、单边的特例：现货之上占主导的认购行权价，以及现货之下占主导的认沽行权价。
Gamma 墙与零 Gamma 的区别
墙定位的是行权价轴上的一处密集区。零 Gamma 解的是另一个问题：当假想现货变化时，净敞口曲线在哪里穿过零。Gamma 最大的行权价很少就是翻转点，而翻转点也很少落在某个挂牌行权价上。把两者混为一谈，就会出于错误的理由画出位置。临近到期时，Gamma 向平值集中，于是 Gamma 墙倾向于往现货方向迁移，而翻转点未必跟着同向移动。
在 Senzoukria 里
GEX 模块通过两个单边位置来呈现 Gamma 墙——画在图上并列在 Overview 里的 Call Wall 和 Put Wall——以及「按行权价看净 GEX」页面，那里会显示每个行权价的 Net、Calls、Puts 贡献，并附上该行权价的 OI 和它离现货的距离。「按价格看 Gamma 剖面」页面把同一批敞口转成沿价格轴的剖面图，而 Gamma surface 页面则把所有行权价、所有到期日上的密集分布一次性画出来，并配有 Positive gamma 与 Negative gamma 图例。「计算假设」里的到期范围和 0DTE 处理会改变哪些行权价占主导，而模块会在不同设置下重算这些墙，给出一条敏感度带宽，而不是一个不加限定的数字。
常见误区
- 把一处未平仓量密集区改称为 Gamma 墙。
- 因为一堵 Gamma 墙很大就指望它守得住；量级描述的是潜在对冲规模，不是保证。
- 拿到期范围或符号约定不同的两家供应商的 Gamma 墙互相比较。
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其他语言版本
常见问题
- Gamma 墙和 call wall、put wall 有什么不同？
- call wall 和 put wall 是单边版本：现货之上占主导的认购行权价，和现货之下占主导的认沽行权价。Gamma 墙是个通用叫法，指任何建模 Gamma 集中的行权价，也可以指任一侧绝对敞口最大的那个。这三者都取决于所用的指标口径、到期范围和持仓方向约定。
- Gamma 墙为什么会在盘中移动？
- Gamma 取决于现货、隐含波动率和剩余到期时间，所以即便未平仓量要等到下一次每日公布才更新，行权价的加权排序照样会变。在到期日当天，平值附近的行权价 Gamma 上升得很快，墙可能随价格在几个行权价之间跳来跳去。