Microstruttura dei mercati

La microstruttura dei mercati studia come avvengono davvero le operazioni: le regole di matching di una borsa, il book, lo spread, la priorità in coda e il modo in cui gli ordini che entrano ed escono dal book muovono il prezzo. Per chi legge il flusso ordini è lo strato sotto il grafico che spiega perché un tick si muove.

Senzoukria · Glossario · Aggiornato a settembre 2026

Cosa copre la disciplina

La microstruttura sta tra economia e ingegneria. Si chiede come una borsa trasformi gli ordini in operazioni, come i prezzi si formino dall'interazione tra ordini limite in attesa nel book e ordini a mercato che li consumano, e che aspetto abbiano gli schemi risultanti in spread, profondità e variazioni di prezzo di brevissimo termine. I futures sul CME usano un book centrale a ordini limite con priorità prezzo-tempo (con elementi pro-rata su alcuni prodotti); gli exchange cripto gestiscono i propri book con le proprie regole. Quella meccanica dà forma a tutto ciò che vede chi legge il flusso ordini.

Concetti che un trader incontra ogni giorno

  • Lo spread e il prezzo medio, e perché la media ignora le size dei due lati.
  • La priorità in coda: dove sta un ordine nella fila a un prezzo, e perché una coda spessa non è automaticamente una coda che viene riempita.
  • Ordini aggressivi contro passivi: ordini a mercato che attraversano lo spread contro ordini limite che aspettano. Il footprint registra il lato aggressivo; il DOM mostra quello passivo.
  • L'impatto sul prezzo: quanto una data size muove il prezzo, il che dipende dalla profondità in quel momento.
  • Latenza e frequenza di aggiornamento del flusso, che limitano quanto fedelmente tutto questo si possa osservare.

Misure ricavate dal book

Tre grandezze di questa letteratura sono direttamente utilizzabili su un grafico. Il micro-prezzo pesa la media con le size in coda per collocare il valore equo dentro lo spread. Lo squilibrio delle code esprime la stessa inclinazione come numero con segno tra −1 e +1. L'OFI accumula ogni variazione della size in attesa sui primi livelli in una misura di flusso che spiega gran parte del movimento di prezzo contemporaneo. Tutte e tre leggono lo stato del book; nessuna prevede oltre il brevissimo termine, e i lavori pubblicati che le sostengono sono espliciti su questo.

In Senzoukria

Le tre misure sono riunite in una sola sovrapposizione, Microstructure (quant), nel gruppo Quant models del pannello degli indicatori. Disegna la linea del micro-prezzo e l'indicatore QI / OFI sotto la striscia informativa del grafico, con impostazioni per livelli OFI, levigatura OFI, lunghezza della scia, larghezza della scia e colore della linea. La descrizione dell'indicatore dichiara che è una lettura di stato in tempo reale, contemporanea e non predittiva, con l'OFI normalizzato per la profondità. Dipende da un flusso di profondità del mercato, la cui abilitazione è fatturata dal fornitore dei dati. La schermata DOM mostra il book grezzo da cui le misure derivano.

Errori frequenti

  • Aspettarsi che misure di book portino informazione direzionale con minuti di anticipo; descrivono l'intervallo corrente.
  • Applicare conclusioni tratte da azioni a tick grande a una coppia cripto con un rapporto tick/prezzo diverso senza verificare.
  • Fidarsi della profondità esposta come di un interesse impegnato; gli ordini in attesa possono essere cancellati prima di essere colpiti.
  • Studiare il book senza il tape, o il tape senza il book; l'oggetto è la coppia.

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Domande frequenti

Devo capire la microstruttura per fare trading sul flusso ordini?
Ti servono le parti che spiegano cosa mostrano il footprint e il DOM: quale lato è aggressivo, come le code si riempiono e si svuotano, e perché un ordine cancellato muove il prezzo quanto un'operazione. I modelli matematici sono facoltativi; la meccanica no.
Quali misure di microstruttura vale la pena guardare sul grafico?
Micro-prezzo, squilibrio delle code e OFI sono le tre con sostegno pubblicato e una definizione chiara. Si usano al meglio per confermare se il book è d'accordo con un'operazione su un livello scelto dal profilo di volume, dall'assorbimento o dall'esposizione gamma, piuttosto che come ingressi a sé stanti.
La microstruttura è diversa sulle cripto?
I concetti sono gli stessi, ma le regole cambiano: nessuna compensazione centrale, commissioni maker e taker che modificano i comportamenti, e book la cui profondità si aggiorna al ritmo scelto dall'exchange. Le misure si calcolano comunque; il loro significato dipende dalla qualità del flusso di profondità.