Senzoukria · Глоссарий

Защитный пут

Защитный пут — это длинный пут, который держат против длинной позиции в базовом активе, и он ставит пол убытка на страйке пута минус уплаченная премия. Он работает как страховка: премия — это стоимость, страйк — франшиза, а спрос на такую защиту является главной причиной того, почему индексные путы торгуются по более высокой подразумеваемой волатильности, чем коллы.

Обновлено: сентябрь 2026Опубликовано: 8 октября 2026 г.

На этой странице
  1. Кратко
  2. Расчёт на примере
  3. Спрос на защиту и перекос путов
  4. Что это значит для дилеров
  5. В Senzoukria
  6. См. также
  7. В этом же разделе
  8. Эта страница на других языках
  9. Частые вопросы

Кратко

Конструкция
Лонг базового актива + лонг пута
Максимальный убыток
Цена входа − страйк пута + премия
Потенциал роста
Не ограничен, минус премия

Расчёт на примере

Инвестор держит акции, купленные по 100, и покупает 30-дневный пут 95 за 0,57 при подразумеваемой волатильности 20 %. Если цена падает до 80 к экспирации, акции теряют 20, но пут платит 15, значит убыток равен 5,57 на акцию — это максимум. Если цена растёт до 110, акции дают 10, а пут истекает ничего не стоящим, оставляя 9,43. Защита в этом примере стоит 0,57 % позиции за месяц; при реалистичном перекосе путов пут 95 торговался бы по более высокой подразумеваемой волатильности и стоил бы дороже.

Акции по 100 и пут 95, купленный за 0,57
Цена на экспирацииАкцииПутИтого на акцию
80−20,00+14,43−5,57
95−5,00−0,57−5,57
1000,00−0,57−0,57
110+10,00−0,57+9,43

Спрос на защиту и перекос путов

Инвесторы, которые держат акции, покупают путы, чтобы застраховаться от падений, а продавцы этой страховки, часто маркет-мейкеры, требуют компенсации за принятие риска обвала. Этот устойчивый спрос является одним из стандартных объяснений того, почему индексные путы вне денег несут более высокую подразумеваемую волатильность, чем равноудалённые коллы, — того перекоса путов, который доминирует в улыбке S&P 500. Индексы цены хвоста вроде индекса SKEW от Cboe строятся из тех же путов вне денег.

Что это значит для дилеров

  • Дилер, который продаёт клиентам защитные путы, находится в шорте по этим путам: шорт гаммы и шорт веги в нижней части.
  • При допущении о дельта-хеджировании такой дилер продаёт базовый актив по мере падения цен к страйкам путов, и это механизм, стоящий за усиленным режимом моделей экспозиции гаммы.
  • Обычное соглашение GEX по этой причине считает открытый интерес по путам короткой гаммой дилера; это допущение, поскольку открытый интерес пута способен принадлежать и продавцам путов, например доходным стратегиям.
  • Когда защиту монетизируют или переносят, хедж дилера сокращается, и это способно добавить покупок после падения.

В Senzoukria

Модуль GEX в Senzoukria по умолчанию вычитает открытый интерес по путам при расчёте нетто-экспозиции гаммы — это арифметика описанного выше соглашения, — а его панель режима сообщает, что чтение предполагает дилеров в нетто-шорте опционов, чего никто не публикует. Величина перекоса 25Δ, подразумеваемая волатильность путов минус коллов, показывает, сколько загруженная цепочка берёт сейчас за защиту вниз относительно коллов вверх.

В этом же разделе

Эта страница на других языках

Частые вопросы

Защитный пут — это то же, что стоп-лосс?
Нет. Стоп-лосс продаёт по рынку, когда цена задета, и способен исполниться далеко ниже неё в разрыве; до срабатывания он ничего не стоит. Пут гарантирует право продать по страйку до экспирации, разрывы включительно, и стоит свою премию, используют его или нет.
Почему индексные путы дороже коллов?
Из-за устойчивого спроса на защиту вниз и потому, что падения индексов обычно быстрее и крупнее ралли. Продавцы требуют премию за принятие этого риска, и она проявляется как более высокая подразумеваемая волатильность на низких страйках.
NEXT

Что почитать дальше