持有成本

定义

CFTC 的术语表把这些称为持有费用：在一段时间里储存一件实物商品、或者持有一件金融工具的成本，包含保险、仓储和利息。对一个股票指数来说，实物方面的成本消失了，而持有成本变成融资利率减去股息率。

它和期货价格的关系

在一个简单的形式里，一个期货价格等于现货价格加上到到期之间的持有成本。对一个指数来说，把净利率取为利率减股息率，持有成本就是 现货 × 净利率 × 天数 / 365。CME 为股指期货备案的每日结算程序，在必须从现货指数推出一个价格时，用的是同样的结构：指数价格 + (距到期天数 / 365) × 利率 × 指数价格，其中那个利率是一个标准化的利率减去预期股息率。

一个算例

指数在 5 000.00，净利率每年 1.5 %，距到期 73 天。73 / 365 = 0.2，所以持有成本是 5 000 × 0.015 × 0.2 = 15.00 个指数点，而理论期货价格约为 5 015.00。在还剩 36.5 天、其他输入不变的情况下，持有成本减半到 7.50 点：随着到期临近，溢价在收缩。

为什么它不是一个可以查出来的数字

持有成本公式里的每一个输入都是一个估计。那个「利率」不是任何一个被公布的政策利率，而是市场参与者为这段具体期限实际支付的融资成本；而那个股息率是一个预期值，取决于季度之内各个除息日的时间安排。因此两家机构用同样的公式，会得出相差一两个指数点的理论期货价格，而真实的期货价格会在这些估计之间游走。这就是为什么把现货价位搬到期货图表上时，量一量实际基差，总是比算一个理论值更可靠。

一个订单流交易者为什么该知道它

• 它解释了 ES 为什么在和标普 500 指数不同的价格上成交，以及那个差距为什么会在一个季度里变化。
• 它解释了移仓时两个合约之间那一跳的大小。
• 它正是为什么一个由期权推出来的、落在现货指数上的价位，在被放到期货图表上之前必须先平移。

在 Senzoukria 里

应用不计算持有成本，也不计算理论期货价格。它的 GEX 模块把各个价位报在期权标的上，带着快照时刻的现价；而把这样一个价位挪到 ES 或 NQ 图表上，需要交易者自己从实时报价里量出那个基差。

常见错误

• 只用利率，而忘了股息率。
• 把持有成本当成在整个季度里不变的东西。
• 把一个品种的持有成本套用到另一个品种或另一个合约月份上。