Стоимость владения

Определение

Глоссарий CFTC называет это издержками удержания: стоимость хранения физического товара или удержания финансового инструмента в течение периода времени, включая страхование, хранение и проценты. Для фондового индекса физические издержки исчезают, и стоимость владения превращается в ставку финансирования минус дивидендная доходность.

Связь с фьючерсными ценами

В простой форме фьючерсная цена равна спотовой плюс стоимость владения до экспирации. Для индекса, при чистой ставке, равной процентной ставке минус дивидендная доходность, стоимость владения равна спот × чистая ставка × дни / 365. Поданная CFTC процедура дневного расчёта CME для фьючерсов на фондовые индексы использует ту же структуру, когда цену приходится выводить из кэш-индекса: цена индекса + (дни до экспирации / 365) × процентная ставка × цена индекса, где ставка — это нормализованная процентная ставка минус ожидаемая дивидендная доходность.

Расчёт на примере

Индекс на 5 000,00, чистая ставка 1,5 процента в год, до экспирации 73 дня. 73 / 365 = 0,2, значит стоимость владения равна 5 000 × 0,015 × 0,2 = 15,00 пункта индекса, а теоретический фьючерс стоит примерно 5 015,00. При 36,5 днях и тех же входных данных стоимость владения уменьшается вдвое, до 7,50 пункта: премия сжимается по мере приближения экспирации.

Зачем это знать трейдеру потока заявок

• Она объясняет, почему ES торгуется по цене, отличной от индекса S&P 500, и почему этот разрыв меняется в течение квартала.
• Она объясняет размер прыжка между двумя контрактами при ролловере.
• Именно из-за неё уровень, выведенный из опционов на кэш-индекс, нужно сдвинуть, прежде чем ставить на фьючерсный график.

В Senzoukria

Приложение не вычисляет ни стоимость владения, ни теоретическую фьючерсную цену. Его модуль GEX сообщает уровни по базовому активу опционов со спотом на момент снимка, и перенос такого уровня на график ES или NQ требует базиса, измеренного трейдером по живым котировкам.

Частые ошибки

• Брать одну процентную ставку и забывать дивидендную доходность.
• Считать стоимость владения постоянной в течение квартала.
• Применять стоимость владения одного продукта к другому продукту или к другому месяцу контракта.