Справедливая стоимость

Определение

Справедливая стоимость — это фьючерсная цена, подразумеваемая стоимостью владения: уровень индекса плюс стоимость финансирования до экспирации минус дивиденды, ожидаемые за тот же период. Это результат модели, а не торгованная цена. Живая фьючерсная цена колеблется вокруг неё, а арбитраж в нормальных условиях держит разрыв малым.

От движения фьючерса к подразумеваемому движению индекса

Когда комментаторы говорят, что фьючерсы выше справедливой стоимости до открытия кэш-рынка, они сравнивают фактическую премию фьючерса над последним закрытием индекса с теоретической премией. Разница — это то движение, которое индексу нужно сделать на открытии, чтобы две величины снова стали согласованы.

Расчёт на примере: индекс закрылся на 5 000,00, а его премия справедливой стоимости равна 15,00 пункта. До открытия ES торгуется по 5 021,00, то есть премия 21,00. Вычитая справедливую стоимость, 5 021,00 − 15,00 = 5 006,00, так что фьючерсы подразумевают уровень индекса примерно на 6,00 пункта выше прошлого закрытия.

Почему публикуемые цифры различаются

• Разные ставки финансирования и оценки дивидендов дают разную справедливую стоимость на один и тот же день.
• Часть источников приводит премию, другая — подразумеваемый уровень индекса.
• Ночью индекс не торгуется, а фьючерсы торгуются, поэтому сравнение до открытия всегда идёт с устаревшей кэш-ценой.
• Ближе к экспирации член стоимости владения сжимается к нулю, и справедливая стоимость сходится с индексом.

Почему это важно трейдеру потока заявок

Фьючерсный график способен открыться далеко от места, где стоит уровень, привязанный к кэшу, просто из-за стоимости владения. Выведенные из опционов уровни вроде гамма-стен считаются на SPX, SPY, NDX или QQQ; их постановка на ES или NQ требует живого базиса, который справедливая стоимость приближает, но не заменяет. А уровень, перенесённый со вчерашнего кэш-закрытия, нужно сдвинуть на премию, чтобы он был осмысленным на сегодняшней фьючерсной ленте.

В Senzoukria

Приложение не считает справедливую стоимость. Его модуль GEX сообщает уровни по базовому активу опционов с отметкой спотовой цены на момент снимка; перенос их на футпринт ES или NQ — это то преобразование, которое описано в руководстве по GEX на фьючерсах, с базисом, измеренным трейдером по живым котировкам.

Частые ошибки

• Читать премию фьючерса над индексом как бычий сигнал, когда это просто стоимость владения.
• Использовать справедливую стоимость, посчитанную для одного месяца контракта, для другого.
• Держать фиксированное смещение между индексом и фьючерсом днями.