На этой странице
Кратко
- Конструкция
- Лонг 1 нижний страйк, шорт 2 средний страйк, лонг 1 верхний страйк
- Максимальная выплата
- Расстояние между соседними страйками, на среднем страйке
- Риск лонга
- Ограничен уплаченным дебетом
Расчёт на примере
Базовый актив на 100, до экспирации 30 дней, подразумеваемая волатильность 20 %, ставки нулевые. Покупаем колл 95 за 5,57, продаём два колла 100 по 2,29 и покупаем колл 105 за 0,64: «бабочка» стоит 5,57 − 4,57 + 0,64 = 1,64. На экспирации она стоит 5, если базовый актив ровно на 100, линейно убывает до нуля на 95 и на 105 и ничего не стоит за этими границами. Точки безубыточности — 96,64 и 103,36; максимальная прибыль равна 5 − 1,64 = 3,36.
| Базовый актив на экспирации | Стоимость | Результат |
|---|---|---|
| 95 и ниже | 0 | −1,64 |
| 96,64 | 1,64 | 0 |
| 100 | 5,00 | +3,36 |
| 103,36 | 1,64 | 0 |
| 105 и выше | 0 | −1,64 |
Что говорит цена «бабочки»
Узкая «бабочка» приносит выплату только тогда, когда базовый актив заканчивает срок вблизи среднего страйка, поэтому её цена, поделённая на максимальную выплату, приближённо равна дисконтированной риск-нейтральной вероятности этой области. В пределе очень близких страйков цена «бабочки» на единицу квадрата ширины сходится к риск-нейтральной плотности конечной цены. Именно поэтому отсутствие арбитража требует неотрицательных цен «бабочек» — ограничение, которое обязана соблюдать любая подогнанная улыбка волатильности.
Греки и применение
- Вблизи среднего страйка и близко к экспирации лонг-«бабочка» имеет отрицательную гамму и положительную тету: ей нужно, чтобы цена стояла на месте.
- Далеко от среднего страйка она становится положительной по гамме: ей нужно, чтобы цена вернулась к центру.
- «Бабочку» берут, чтобы дёшево поставить на конкретную цену на экспирации, например около крупного страйка; короткие индексные «бабочки» популярны именно из-за низкой стоимости.
- Пропорция 1-2-1 означает, что ноги имеют разный размер, и это важно при распознавании структуры на ленте потока.
В Senzoukria
Senzoukria не рассчитывает цену «бабочек». На ленте Option Flow ноги этой структуры печатаются в пропорции 1-2-1, поэтому метка MULTI, которая группирует разные контракты одного размера, напечатанные в пределах 25 миллисекунд, соберёт два крыла, но не удвоенную среднюю ногу; средняя нога после этого выглядит как крупная направленная продажа. В документации отмечено, что ноги спреда, оценённые по отдельности, способны обойти правила распознавания.
См. также
В этом же разделе
- Спред по модели Ролла
- Справедливая стоимость
- Спред bid-ask
- Спотовый рынок
- Спред bid-ask опциона
- Спот-форекс и фьючерсы
- Спуфинг
- Спецификация контракта
Эта страница на других языках
Частые вопросы
- Почему «бабочки» такие дешёвые?
- Потому что они платят только в узком диапазоне вокруг среднего страйка, которому рынок присваивает ограниченную вероятность. Стоимость отражает эту вероятность; дешёвая «бабочка» сама по себе не выгодная сделка.
- Это то же самое, что «бабочка 25 дельта» на рынке волатильности?
- Нет. «Бабочка 25 дельта» — это котировка волатильности, измеряющая кривизну улыбки. Спред «бабочка» — торгуемая конструкция из трёх страйков. Названия родственны потому, что оба описывают отношение крыльев к центру.