На этой странице
Кратко
- Формула
- BF25 = (σ25C + σ25P)/2 − σATM
- Парная мера
- Risk reversal RR25 = σ25C − σ25P (наклон)
- Чтение
- Выше BF — крылья оценены дороже центра
Наклон и кривизна
Улыбку можно свести к трём точкам: подразумеваемой волатильности на деньгах и подразумеваемым волатильностям пута и колла на 25 дельте. Risk reversal, колл минус пут, измеряет наклон прямой, соединяющей два крыла. Бабочка измеряет, насколько середина крыльев стоит выше центра: у плоской улыбки бабочка равна нулю, у выраженной — положительна. Использование дельт, а не фиксированных страйков, делает эти меры сравнимыми между экспирациями и уровнями волатильности.
Разобранный пример
Одна экспирация котирует 22 % для пута на 25 дельте, 15 % для колла на 25 дельте и 17 % на деньгах. Бабочка равна (22 + 15)/2 − 17 = 1,5 пункта волатильности. Risk reversal равен 15 − 22 = −7 пунктов, то есть сильный перекос в путы. Зная уровень на деньгах, risk reversal и бабочку, оба крыла восстанавливаются: пут = 17 + 1,5 − (−7)/2 = 22, колл = 17 + 1,5 + (−7)/2 = 15.
| Мера | Формула | Значение |
|---|---|---|
| Подразумеваемая волатильность на деньгах | σATM | 17 % |
| Risk reversal 25 дельта | σ25C − σ25P | −7 пунктов |
| Бабочка 25 дельта | (σ25C + σ25P)/2 − σATM | +1,5 пункта |
О чём говорит кривизна
- Растущая бабочка означает, что оба крыла подорожали относительно центра: рынок платит за крупные движения в любую сторону больше, чем за умеренные.
- Перекос и кривизна способны двигаться независимо: путы могут дорожать, пока бабочка остаётся плоской, если колл одновременно дешевеет.
- Соглашения различаются. На некоторых рынках котируют «рыночную», или «брокерскую», бабочку, определённую по цене стрэнгла, а не по подразумеваемым волатильностям; для крутых улыбок две версии способны заметно расходиться.
- Некоторые инструменты котируют перекос как пут минус колл — знак, противоположный risk reversal.
В Senzoukria
Senzoukria не вычисляет бабочку 25 дельта. Её модуль GEX показывает перекос 25Δ, определённый как подразумеваемая волатильность пута минус волатильность колла на 25 дельте, положительный при перекосе в путы, — это risk reversal с обратным знаком, — и подразумеваемую волатильность на деньгах. Когда поставщик их не публикует, приложение считает перекос по первой экспирации, несущей достаточно подразумеваемых волатильностей с обеих сторон, используя дельты Блэка-Шоулза, и сообщает об этом. Бабочке же нужны две волатильности на 25 дельте по отдельности, а экран сводит их лишь к разности.
См. также
В этом же разделе
- Спред «бабочка»
- Базис спот-перп
- Асимметрия
- Базис фьючерса
- Алгоритмы исполнения
- Банкролл
- Алгоритмическая торговля
- Безубыточная доля прибыльных
Эта страница на других языках
Частые вопросы
- Почему 25 дельта, а не фиксированный страйк?
- Потому что фиксированное процентное расстояние для недельного опциона лежит далеко в крыле, а для годового — вблизи денег. Точка 25 дельты находится на сопоставимом взвешенном по вероятности расстоянии для любой экспирации, поэтому бабочки и risk reversal разных сроков можно сравнивать.
- Может ли бабочка быть отрицательной?
- Для ликвидных индексных опционов редко, поскольку крылья обычно несут больше подразумеваемой волатильности, чем центр. Отрицательное значение означало бы, что волатильность на деньгах превышает среднюю по крыльям, а это случается ненадолго вокруг бинарных событий или при плохих данных.