Delta 调整名义价值

定义

一张期权合约的名义价值，也就是行权价或现价乘以乘数，会高估它的敞口，因为这只期权并不和标的一对一地移动。乘上 Delta，给出的就是小幅移动下在标的上的等效头寸。符号跟随头寸的方向：看涨多头和看跌空头为正，看涨空头和看跌多头为负。在一本账簿上加总起来，Delta 调整名义价值就是那个用期货或股票做的对冲所要抵消的美元 Delta。

一个算例

一笔 500 张 SPY 看涨的成交，Delta 为 0.40，价格 3.00，SPY 在 500。权利金是 3.00 × 500 × 100 = 150 000 美元。Delta 调整名义价值是 0.40 × 500 × 100 × 500 = 10 000 000 美元：这笔交易表现得像 20 000 股 SPY。而一张 E-mini 标普 500 期货在 5 000 时每张值 250 000 美元，所以那相当于 40 张期货的敞口。一笔权利金相同、但 Delta 只有 0.05 的深度价外看涨成交，所代表的只是那个敞口的一小部分。

用途与局限

• 把期权流和期货成交量放到一个尺度上比较。
• 把一本混着期权、期货和股票的账簿汇总成一个美元 Delta。
• 它是一个一阶度量：一段行情之后，gamma 改变了 Delta，这个名义价值必须重算。
• 它忽略 vega 和 theta，而对那些 Delta 很小的期权来说，这两者可以主导盈亏。
• 按方向带符号需要知道每一笔成交的方向，而在公开流量上这是推断出来的。

在 Senzoukria 里

Senzoukria 的 Option Flow 不显示一个 Delta 调整名义价值的数字。它为每一笔成交显示权利金，以及该合约来自最新一张链快照的 Delta；而它的对冲压力面板按份额等价累加 方向 × Delta × 规模 × 100。把那个份额数字乘以标的价格，就得到相应的美元数。GEX 总览的「Total DEX」磁贴，在它的持仓约定之下给出整本未平仓账簿的份额等价 Delta。