Delta 敞口

定义

每一张在手期权合约都带着一个 Delta：一个单位的份额等价敞口。乘上未平仓量和合约乘数，就得到从持有者那一侧看、该系列全部未平仓合约的 Delta。一个 DEX 模型随后按「假设是谁持有它」给每一条腿分配一个符号，并跨行权价和到期日求和。用份额表达时，结果说的是需要多少单位标的才能抵消这本被建模的账簿；乘上现价，它就变成美元。

一个算例

假设一条链上有 1 000 张在手看涨、Delta 为 0.50，以及 2 000 张在手看跌、Delta 为 −0.30，乘数为 100。从持有者那一侧看，看涨带着 +50 000 份额等价，看跌带着 −60 000。在一个把看涨记正号、看跌记负号的约定之下——也就是一个做市商持有看涨多头、看跌空头时的样子——DEX = 50 000 − (−60 000) = +110 000 份额，在标的为 500 时大约是 5 500 万美元。

它是什么、不是什么

• 它是在一个持仓假设之下那本期权账簿的 Delta。它不是做市商的净头寸，因为做市商会对冲：一本完全对冲的账簿，无论它的 DEX 是多少，净 Delta 都是零。
• 未平仓量一天公布一次，所以 DEX 的日内变化来自 Delta 随现价、时间和隐含波动率而动，而不是来自新开的头寸。
• DEX 的变化比它的水平更有信息量：被建模的期权 Delta 上升，在那个假设之下意味着一个必须被调整的对冲。
• 不同的约定产生不同的符号；只有在约定被说明出来时，才去跨工具比较 DEX。

在 Senzoukria 里

GEX 总览显示一个以份额为单位的「Total DEX」磁贴，而按行权价的数据带着一个净 DEX。应用对每一张看涨加上 未平仓量 × Delta × 100，对每一张看跌减去 未平仓量 × Delta × 100，和它的 gamma 数字用的是同一个看涨加、看跌减的约定。由于看跌的 Delta 是负的，在这个约定之下两侧都贡献正的份额等价，所以这块磁贴是按它的大小和它的变化来读的，而不是按它的符号。当没有任何一条腿同时带着 Delta 和非零未平仓量时，这块磁贴会说明这个值不在链里，而不是打印一个零。GEX 假设面板里的做市商持仓开关重算的是那些关键价位，而不是这块磁贴。