Дельта-экспозиция

Определение

Каждый открытый опционный контракт несёт дельту: экспозицию одной единицы в эквиваленте акций. Умножение на открытый интерес и множитель контракта даёт дельту всех непогашенных контрактов этой серии со стороны держателей. Модель DEX затем присваивает каждой ноге знак согласно тому, кто предполагается её держателем, и суммирует по страйкам и экспирациям. Выраженный в акциях, результат говорит, сколько единиц базового актива компенсировало бы модельную книгу; умноженный на спот, он превращается в доллары.

Расчёт на примере

Допустим, в цепочке 1 000 открытых коллов с дельтой 0,50 и 2 000 открытых путов с дельтой −0,30 при множителе 100. Со стороны держателей коллы несут +50 000 эквивалентов акций, а путы −60 000. При соглашении, которое считает коллы с плюсом, а путы с минусом, как держал бы их дилер в лонге по коллам и в шорте по путам, DEX = 50 000 − (−60 000) = +110 000 акций, то есть около 55 миллионов долларов при базовом активе на 500.

Что это такое и что нет

• Это дельта опционной книги при допущении о позиционировании. Это не нетто-позиция дилера, потому что дилеры хеджируются: полностью хеджированная книга имеет нулевую нетто-дельту при любом DEX.
• Открытый интерес публикуется раз в день, поэтому внутридневные изменения DEX идут от дельт, которые двигаются со спотом, временем и подразумеваемой волатильностью, а не от новых позиций.
• Изменения DEX информативнее его уровня: рост модельной опционной дельты подразумевает, при этом допущении, хедж, который нужно поправить.
• Разные соглашения дают разные знаки; сравнивайте DEX между инструментами только тогда, когда их соглашение заявлено.

В Senzoukria

Обзор GEX показывает плитку Total DEX в акциях, а данные по страйкам несут нетто-DEX. Приложение прибавляет OI × дельта × 100 для каждого колла и вычитает OI × дельта × 100 для каждого пута — то же соглашение «колл с плюсом, пут с минусом», что и в его величинах гаммы. Поскольку дельты путов отрицательны, при этом соглашении обе стороны дают положительные эквиваленты акций, поэтому плитку читают по её величине и по её изменениям, а не по знаку. Когда ни одна нога не несёт одновременно дельту и ненулевой открытый интерес, плитка сообщает, что значения в цепочке нет, вместо того чтобы печатать ноль. Переключатель позиционирования дилеров в панели допущений расчёта пересчитывает ключевые уровни, а не эту плитку.