美式与欧式期权（行权方式）

两种方式

美式期权的持有人可以在到期之前的任何营业日行权；欧式期权的持有人只能在到期时行权。这两个标签和地理毫无关系——欧洲交易所上挂的期权也可以是美式。

由于美式行权包含了欧式的全部权利再加上更多，一张美式期权至少值得上一张其他条件相同的欧式期权；两者的差额就是提前行权溢价。这个溢价在多数情况下很小，但它不是零，而且在临近除息日的深度实值看涨期权上会突然变得重要。

哪些产品用哪一种

对期货期权来说，每个系列的合约规格会写明它的方式；季度、月度和周度系列不一定共用同一种，所以不能从一个系列推断另一个。

提前行权什么时候要紧

• 不派息标的上的看涨期权：提前行权会扔掉时间价值，几乎从不是最优选择。
• 除息日之前的看涨期权：当股息超过剩余时间价值时，行权一张深度实值看涨去拿这笔股息可以是最优的。SPY 这类 ETF 是派息的。
• 深度实值的看跌期权：当利率足够高时，提前行权去拿到行权价并赚它的利息可以是最优的。
• 因此美式期权的空头可能在到期之前就被指派；欧式期权不会。

定价和数据上的后果

欧式期权有闭式解价格（Black-Scholes、Black-76），并且精确满足看跌看涨平价；美式期权需要格子模型或者近似，并且只满足平价的不等式边界。

用欧式公式在美式价格上算出来的隐含波动率带着一个很小的偏差，在深度实值的合约上这个偏差更大。在 Senzoukria 的 GEX 模块里，本地计算的希腊字母即使在美式 ETF 期权链上也用欧式 Black-Scholes 公式，而计算假设面板把这个模型标注为 Black-Scholes（欧式）；对于那些主导伽马敞口的、临近平值且期限很短的腿，这个差别通常很小。