Resilienza del book di ordini

Una delle tre dimensioni della liquidità

L'articolo di Albert Kyle del 1985 descriveva la liquidità attraverso tre proprietà: la tightness, il costo di girare rapidamente una posizione, misurato dallo spread; la profondità, la dimensione necessaria a muovere il prezzo; e la resilienza, la velocità con cui i prezzi si riprendono da uno shock non informativo. Spread e profondità si possono leggere da una singola istantanea del book. La resilienza ha bisogno di tempo: è ciò che accade dopo lo shock.

Come osservarla

• Prima di una spazzata, annota la dimensione sui primi livelli del lato spazzato.
• Dopo la spazzata, cronometra quanto tempo serve a quei livelli per tornare alla loro dimensione abituale.
• Osserva se il prezzo medio deriva indietro verso il livello precedente alla spazzata, che è l'impatto temporaneo che svanisce.
• Nota quale lato si ricostituisce: nuove offerte sopra una spazzata in acquisto, o nuove domande che seguono il prezzo al rialzo, raccontano storie diverse.

Un esempio svolto

Prima di una spazzata in acquisto, i primi tre livelli in offerta portano 450 contratti in totale. La spazzata ne consuma 380. Due secondi dopo, i tre livelli più vicini alla nuova migliore offerta portano 150 contratti; dieci secondi dopo, 420. Il book era resiliente: la liquidità è tornata in pochi secondi. In un'altra occasione, gli stessi livelli portano ancora 120 contratti un minuto dopo e ogni ordine piccolo muove il prezzo di un altro tick. Quel book è fragile, e il movimento seguito alla spazzata ha incontrato poca resistenza.

In Senzoukria

La heatmap mostra la resilienza come un'immagine: dopo che una banda è stata mangiata dagli scambi, nuova dimensione appare ai prezzi circostanti oppure resta un vuoto scuro. La lente Liquidity registra i candidati a spazzata, quando scambi aggressivi attraversano in fretta livelli adiacenti, e per ogni livello una sparkline della quantità mostrata nel tempo con i suoi aumenti netti, che è la ricostituzione misurata. La scala del DOM mostra la profondità cumulativa dallo spread, così la dimensione totale vicino al mercato si può confrontare prima e dopo l'evento.

Errori comuni

• Giudicare la resilienza da una sola istantanea. È un tasso, misurato su secondi.
• Leggere le ricostituzioni come difesa del livello; possono venire da market maker che riquotano e che ritireranno di nuovo.
• Confrontare la resilienza fra ore diverse del giorno senza tenere conto della profondità normale di ciascun periodo.