订单簿弹性

流动性三个维度之一

Albert Kyle 1985 年的论文用三个属性来描述流动性：紧密度，即快速把一个头寸反过来的成本，用价差来度量；深度，即推动价格所需要的规模；以及弹性，即价格从一次不含信息的冲击中恢复的速度。价差和深度可以从委托簿的单张快照里读出来。弹性需要时间：它是冲击之后发生的事。

怎么观察它

• 在一次扫单之前，记下被扫那一侧前几档上的挂单量。
• 在扫单之后，计时看这些档位要多久才回到它们平时的规模。
• 看中间价有没有朝扫单之前的水平漂回去，那是临时冲击在消退。
• 注意是哪一侧在补单：买方扫单之上出现新的卖单，和买单跟着价格往上走，说的是两回事。

一个算例

在一次买方扫单之前，最前面三档卖价上合计挂着 450 张。这次扫单吃掉了 380 张。两秒之后，离新的最优卖价最近的三档上挂着 150 张；十秒之后，是 420 张。这个委托簿是有弹性的：流动性在几秒之内就回来了。另一次，同样这几档在一分钟之后仍然只有 120 张，而每一张小单都把价格再推动一跳。那个委托簿是脆弱的，而紧随扫单而来的那段行情，遇到的阻力很小。

在 Senzoukria 里

热力图把弹性显示成一幅图：一条流动性带被成交吃掉之后，新的挂单量要么出现在周围的价格上，要么留下一块黑色的缺口。流动性透镜会记录扫单候选，也就是主动成交快速走穿相邻档位的时候，并为每一档给出一条显示挂单量随时间变化的迷你曲线，带着它的净增加量，而这就是补单被量了出来。DOM 阶梯显示从价差起算的累计深度，所以市场附近的总挂单量可以在事件前后作比较。

常见错误

• 凭一张快照判断弹性。它是一个速率，要在几秒的尺度上度量。
• 把补单读成是在守这个价位；它们可能来自正在重新报价的做市商，而对方随后还会撤。
• 在不考虑每个时段正常深度的情况下，跨着一天中的不同时间比较弹性。