瞬时挂单

定义

对电子委托簿的学术研究，尤其是 Hasbrouck 与 Saar 2009 年前后的工作，把注意力引向了瞬时限价委托：那些在提交之后几秒之内就被撤掉、而且常常从未成交过的委托。它们把流动性提供者与流动性索取者之间那条传统的界线弄模糊了，因为一个瞬时挂单既可能是一次想在更好价格上成交的尝试、一旦失败就被撤回，也可能只是一个随市场移动而被重新定价的报价。

数据流决定你看到什么

• 一条逐笔委托的数据流公布每一次加入和每一次撤销，所以每一个瞬时挂单连同它的寿命都是可见的。
• 一条聚合的数据流公布每个价格上的总规模；一个在两次更新之间被加入又被撤掉的委托，可能从未出现过。
• 一个每 100 毫秒采样一次的委托簿，随机地抓住一部分瞬时挂单、而漏掉另一部分，这让同一个档位在一条数据流上看起来稳定、在另一条上看起来闪烁。
• 深度和成交可能带着不同时刻的时间戳，所以一笔成交旁边的一次闪烁，并不必然是它的原因。

一个算例

在一分钟里，一个 300 张的卖单在最优卖价之上三跳处出现了三次，每次约 400 毫秒，而且从未成交。在一条逐笔委托的数据流上，那是三张委托，各有一段被量出来的寿命。在一条每 100 毫秒采样的数据流上，它可能表现为三条短带，也可能完全不出现。这三种视图里，没有一个说出这些委托为什么被放出去又被拿掉。

怎么对待它们

• 按挂着的时长给显示出来的规模加权：一个存在了好几分钟的档位，比一个存在了几分之一秒的说明得更多。
• 不要把一次闪烁读成幌骗；重新报价的算法整天都在产生它。
• 在得出任何结论之前，先把同一档位上的撤单和成交作比较。

在 Senzoukria 里

热力图的流动性透镜记录每一个显示档位被观察到的寿命，带着一条显示挂单量随时间变化的迷你曲线、它的峰值、该档位上的成交，以及它的净增加与净减少；而它注明：聚合后的数量无法识别单个委托、撤销或意图。它也度量深度与成交两个时钟之间的偏移。热力图「Colour mode」设置里的「Pulls tint (%)」控件，给那些没有成交就被撤走的规模着色；而在 Rithmic 的逐笔委托数据流上，流动性跟踪器把过去 30 秒里每一档被撤走的规模和被执行的规模分开。