要点
- 定义
- SKEW = 100 − 10 × S
- S
- 30 天标普 500 对数收益的风险中性偏度，由 SPX 期权定价得出
- 1990–2010 区间（Cboe）
- 从 101 到 147
定义
Cboe 的白皮书把 S 定义为 30 天标普 500 对数收益偏度的市场价格，由一个模拟偏度敞口的价外 SPX 期权组合算出。因为 S 通常是负的、而且在一个很窄的区间里变动，Cboe 对它做了线性变换：SKEW = 100 − 10 × S。数值为 100 意味着这些期权没有隐含任何偏度；每一个单位的负偏度加 10 点。当 S = −2 时，SKEW = 120。
它和 VIX 有什么不同
VIX 度量的是预期收益分布的宽度，也就是一个标准差。SKEW 度量的是它的不对称：相比正态分布，期权市场在大幅下跌上多放了多少概率。Cboe 的白皮书指出，SKEW 的变动和 VIX 的变动之间相关性很低。一个 VIX 很低的平静市场，如果尾部保护有需求，SKEW 仍然可以很高。
| 指数 | 度量什么 | 由什么构成 |
|---|---|---|
| VIX | 30 天预期波动率（宽度） | 价外 SPX 与 SPXW 期权 |
| SKEW | 30 天风险中性偏度（不对称） | 价外 SPX 期权 |
怎么读它
- 在 1990 到 2010 年之间，Cboe 报告的最小值是 101、最大值是 147，而大多数数值落在大约 110 到 125 之间。
- SKEW 上升说明价外看跌期权相对微笑曲线的其余部分在涨；它是一个保险的价格，而不是对一次崩盘的预测。
- 因为它是风险中性的，它把一次尾部事件的概率，和投资者为给它上保险而愿意付的溢价混在了一起。
- 它是一个指数层面的度量；某个具体到期日或某个具体标的的偏斜，表现可能不同。
在 Senzoukria 里
Senzoukria 不显示 SKEW 指数。对在它 GEX 模块里载入的那个标的，它显示近月几个到期日的 25 Delta 偏斜，也就是看跌隐含波动率减看涨隐含波动率，带着一份每分钟记录一次的场内历史，以及一个相对本场次已观察到的那些点的排名——而这明确不是一个历史百分位。隐含波动率微笑面板还为所选到期日加上一个 ±5 % 的固定价值状态翼部偏斜。
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来源
- Cboe — The Cboe SKEW Index white paper (2026-10-09)
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常见问题
- SKEW 很高能预测市场崩盘吗？
- 没有已确立的证据表明这一点。SKEW 很高意味着尾部保护相对微笑曲线的其余部分很贵。市场曾在 SKEW 居高不下的状态里度过很长的时期而没有崩盘，而崩盘也曾从普普通通的 SKEW 水平上开始。
- SKEW 指数为什么要缩放成 100 − 10 × S？
- 因为原始的偏度是一个在很窄区间里变动的小负数，作为一个指数很不方便。这个线性变换把它变成了一个大约在 100 到 150 之间的正数，并且随着左尾变重而上升。