VIX (Cboe Volatility Index)

Cómo se calcula

Según la metodología de Cboe, el VIX mide la volatilidad esperada a 30 días del S&P 500 y toma como entrada los precios de las opciones SPX y SPXW y los tipos de la curva del Tesoro. Se eligen dos vencimientos que enmarcan los 30 días entre las opciones SPX liquidadas AM y las SPXW de fin de semana liquidadas PM. Para cada uno se calcula la varianza con una tira de puts y calls fuera del dinero alrededor del nivel forward, cada una ponderada por el inverso de su strike al cuadrado, usando los puntos medios de compra y venta de las opciones con demanda no nula; la tira se detiene tras dos strikes consecutivos con demanda cero. Las dos varianzas se interpolan a un vencimiento constante de 30 días, y el índice es la raíz cuadrada multiplicada por 100. Cboe indica que sus cotizaciones vienen solo del Cboe Options Exchange.

Del VIX a un movimiento esperado

Como el VIX está anualizado, hay que escalarlo al horizonte de interés. Con el VIX en 20, el movimiento implícito de una desviación típica a 30 días naturales es de cerca del 20 % × √(30/365) = 5,7 %, y a un día de cerca del 20 % × √(1/365) = 1,05 %, o del 1,26 % si se usan días de negociación (√(1/252)). Con el S&P 500 en 5.000, eso es aproximadamente ±287 puntos en un mes y de ±52 a ±63 puntos en un día, según la convención de conteo de días.

Errores de lectura habituales

• No es un indicador del miedo en ningún sentido preciso: mide el precio de la varianza a 30 días, que sube con la demanda de protección pero también con cualquier turbulencia esperada.
• No se puede operar directamente. Los futuros y las opciones sobre el VIX se valoran sobre el valor futuro esperado del índice y liquidan con una cotización de apertura especial del VIX la mañana del vencimiento, normalmente un miércoles; pueden diferir mucho del índice al contado.
• Como se basa en la varianza e incluye el ala de las puts, el VIX está en general por encima de la volatilidad implícita at the money de las opciones SPX.
• El movimiento esperado es una banda de una desviación típica bajo una aproximación normal; los rendimientos de los índices tienen colas más gruesas.

Relevancia para los operadores de futuros y Senzoukria

Para quien opera ES y NQ, el VIX escala las expectativas: el mismo rango de 30 puntos en ES es una sesión tranquila cuando el VIX está alto y una activa cuando está bajo. Senzoukria no muestra el índice VIX. Su módulo GEX calcula la volatilidad implícita ATM, el skew y la estructura temporal con la cadena de opciones cargada para el subyacente elegido, como SPY o QQQ, lo que da una lectura comparable de las expectativas del mercado de opciones para ese producto.