固定价值状态偏斜

定义

选一个翼部宽度，比如 5 %。在现价的 95 % 处、也就是看跌一侧，读出或插值出隐含波动率；在现价的 105 % 处、也就是看涨一侧，同样做一次；然后用前者减去后者。正值意味着下行的行权价被按更高的波动率定价，而这对股指来说是常态。变体包括 90/110，以及那些用平价波动率做归一化的比值，比如 Cboe 在它自己对偏斜的说明里所用的、90 % 与 110 % 波动率之差再除以平价波动率。

一个算例

在现价为 100 时，30 天的微笑曲线在 94 报 20 %、在 96 报 19 %、在 104 报 14.5 %、在 106 报 13.5 %。线性插值给出 95 处 19.5 %、105 处 14.0 %，所以 5 % 的翼部偏斜是 5.5 个波动率点。同样这 5 % 的距离，按期限来看含义不同：在波动率为 20 % 时，95 看跌的 Delta 在 7 天时约为 −0.03、在 30 天时约为 −0.18、在 90 天时约为 −0.29。

固定价值状态还是固定 Delta

• 一个 25 Delta 风险逆转比较的是同一 Delta 上的行权价，按时间和波动率调整了它们的距离；它是跨到期日比较的标准。
• 一个固定价值状态偏斜比较的是同一百分比距离上的行权价；在隐含波动率已知之后它简单且无需模型，但对短期到期日来说，它伸进翼部很深。
• 在被报出的行权价之间插值，是这次度量的一部分；而越过最后一个被报出的行权价去外推，应当被拒绝，而不是去猜。

在 Senzoukria 里

GEX 模块的隐含波动率微笑面板，为所选到期日打印一个 ±5 % 的翼部偏斜：在现价 × 0.95 处线性插值出来的隐含波动率，减去现价 × 1.05 处的那个，看跌被定价更高时为正。当任一侧翼落在被报出的行权价之外时，这个面板会说没有量到翼部偏斜，而不是去外推。文档强调这个度量不是 25 Delta 偏斜，而后者被应用在标题栏和总览里单独显示为 25Δ 偏斜。