隐藏委托

显示、冰山与隐藏

非显示委托存在于哪里

在美国股票市场，SEC 2010 年关于市场结构的概念性文件描述了暗池，以及交易所和电子通讯网络上的非显示委托类型，并指出立即成交或撤销的委托可以被用来搜寻那份非显示的流动性。许多股票平台在同一价格上把显示委托排在非显示委托之前，而那就是隐藏所要付的代价。

CME 在它的客户文档里描述的委托类型与限定词，包括一个用来只显示一张委托一部分的显示数量，而那就是冰山机制；一个完全隐藏的委托不在其中。在 CME 上，一张显示数量委托每一次被补上的那一片，都排到它那个价格队列的队尾。加密交易所自己定规则，而有些提供隐藏或冰山选项；那家平台的接口文档才是依据。

它在数据里怎么显形

• 某个价格上已成交的量，大于在同一区间里那里曾经显示过的任何规模。
• 没有补单的样式：一个冰山在每一次成交之后重新出现，而一个完全隐藏的委托从不出现。
• 逐笔委托（MBO）数据流公布的是那些显示委托；一个隐藏委托在它们里面同样缺席。
• 同样的特征可以来自两次委托簿更新之间到来的新委托。数据流越慢，普通的补单看起来像隐藏规模的次数就越多。

一个算例

有一分钟里，101.00 上的卖价从未显示超过 20 张，然而那里成交了 150 张，而价格没有越到它之上。这些总量和一个冰山的储备量、一个在允许的平台上的隐藏委托，或者一串陆续加入并随别人成交而补位的新卖单，都是相符的。如果逐笔委托数据流显示同一个委托标识在刷新它的显示数量，那么显示数量这个解释更被支持。如果它显示很多不同的委托在到来，那么补单这个解释更被支持。而如果两者都看不到，图表就无法判定。

在 Senzoukria 里

足迹图记录每个价格上的已成交量，而那正是「大于被显示委托簿的规模」变得可见的地方。在热力图上，冰山环标记显示一个档位在哪里不断补单，并带着一个「补几次才算冰山」的阈值；而流动性透镜在一个显示档位被补上时列出一个补单候选；它的说明写明：聚合后的深度变化无法识别单个委托，而且被观察到的 MBO 刷新并不确认一个原生的冰山。在 Rithmic 的逐笔委托数据流上，流动性跟踪器把每一档的规模拆成被撤走的和被执行的。这些工具都不把一张委托标注为隐藏：它们把证据摆出来，而把归因留着不下结论。