LEAPS 长期期权

定义

LEAPS，全称 Long-term Equity AnticiPation Securities，是交易所给那些期限很长、一般超过一年的挂牌期权所起的名字。它们遵循与同一标的上其他期权相同的规则：同样的乘数、行权方式和结算方法。变的是它们各项敏感度之间的平衡，因为到期时间进入了每一个希腊字母。

一个对照算例

标的在 100 上的平价看涨，隐含波动率 20 %、利率 4 %、无股息。那只一年期的期权价格是 30 天那只的四倍，gamma 不到它的三分之一，vega 是它的三倍多，rho 是它的十二倍多，而每天的衰减不到它的一半。

长期期权对期货交易者意味着什么

• 它们每张合约的 gamma 很小，所以即使长期系列有很大的未平仓量，也几乎不挪动日内的 gamma 暴露估计。
• 它们的 vega 很大：长期的隐含波动率及其期限结构，反映的是对长期保护的需求，而不是今天这个交易时段。
• 它们的 rho 是实质性的，所以利率变化对它们的影响，是短期期权上可以忽略的那种。
• 长期系列里的成交印更可能是对冲或长期持仓调整、而不是日内押注，但订单流并不揭示意图。

在 Senzoukria 里

GEX 模块向数据提供方请求一个有限的到期窗口，并在 GEX 假设面板里作为「由返回的期限结构量出来的到期范围」报出来，所以 LEAPS 通常坐在那些敞口数字之外。Option Flow 只跟随最近的两个到期日、以及现价 ±10 % 之内的行权价，所以长期系列里的成交印根本不会出现在它的订单流里。因此要读长期的持仓方向，需要另一个来源。