净权利金（期权流）

符号约定

权利金是「价格 × 规模 × 乘数」，永远为正。净权利金依据一笔成交看起来表达的观点给它加上符号。买入看涨或者卖出看跌，在标的上涨时获利，所以两者都算正；卖出看涨或者买入看跌，在标的下跌时获利，所以两者都算负。

总权利金度量的是活动量，净权利金度量的是这些活动按走单推断出来的方向。两个数字都来自同一批成交，但它们回答的是不同的问题，而把前者当成后者是一个常见的误读。

算例

同一批成交上的认沽/认购权利金比率会是 250,000 ÷ 250,000 = 1.00，看起来是中性的，而净权利金偏向看多。两个度量回答的是不同的问题，拿其中一个去反驳另一个没有意义。

它说不了什么

• 开仓还是平仓：一张为了平掉空头看涨而买入的看涨被算成看多，尽管它是在移除一个看空头寸，而不是在增加一个看多头寸。
• 价差：一个包里的各条腿是分开加符号的，它们可能互相抵消，也可能把这个包真实的观点夸大。
• 对冲：一张为了保护股票组合而买入的看跌被算成看空，即使持有人整体是净做多。
• 权利金不是敞口：100,000 美元的深度实值看涨，携带的 Delta 远远多于 100,000 美元的深度虚值看涨。

在 Senzoukria 里

期权流在两个地方应用这套约定。合约排行榜标题是「钱去了哪里」，它按总权利金给合约排序，并显示每一个偏向有多强——净权利金占总量的比例——其中 ±15% 的一个带被当作混合。集中度网格「权利金落在哪里」则按带符号的净权利金给每一个行权价和到期日着色。

方向为中间价或未知的成交会被从净额里排除并单独计数，而不是被对半分开。买入/卖出期权流卡片按主动方一侧显示权利金，并写明有多少权利金是没有方向的——这个数字本身值得看：它大的时候，上面那些净额都要打折扣。