期权合约乘数

乘数做什么

期权价格是按标的的单位报的：每股、每指数点或者每期货点。乘数把这个报价变成买入一张合约实际付出的金额，也变成这张合约所代表的标的数量。

它是合约规格的一部分，由交易所设定，而且在跟踪同一个指数的不同产品之间并不一样。这最后一点是实际工作中出错最多的地方：SPY 和 SPX 跟踪同一个指数、乘数都是 100，但一张合约的名义价值差了约十倍。

算例

Delta 敞口按同样的方式缩放：在指数 5,000 点时，一张 Delta 为 0.5 的 SPX 期权代表 0.5 × 100 × 5,000 = 250,000 美元的指数敞口，和一张 E-mini 期货相同。

调整合约

在拆股、特别股息或者并购之后，一只股票或者 ETF 上已有的期权可能被调整，使得一张合约交割的是一个非标准的组合，比如不同的股数，或者股票加现金。

这类系列和标准系列并行交易，而且可能带着很大的未平仓量。一个假设「每张合约都是 100 股」的计算，会把它们的权利金和敞口算错。所以聚合类工具要么处理交割物本身，要么把调整过的系列排除掉——而不是悄悄按 100 算下去。

在 Senzoukria 里

• 期权流把每一笔成交的权利金算成「价格 × 规模 × 100」，也就是标准的股票与 ETF 乘数。
• GEX 模块给每一条腿都用乘数 100 缩放：每 1% 移动的 GEX = 未平仓量 × 伽马 × 100 × 现价² × 0.01，而 Delta、vega、theta、vanna 和 charm 的敞口用的是同一个 100。软件把这个常数应用到每一条腿上；它不对调整合约的非标准交割物建模。
• 把一个基于 ETF 的总额和一个基于指数的总额做比较时，除了乘数还要把价格尺度算进去：在可比的行权价上，一张 SPX 合约控制的价值大约是一张 SPY 合约的十倍。