期权多腿交易（价差的各条腿）

为什么单腿会误导

一位交易者买入 500 的看涨、卖出 510 的看涨做成一个价差，他表达的是一个有限的看多观点，收益有上限。在走单上，买入那一笔可能看起来像一笔大额的看涨买入，卖出那一笔像一笔大额的看涨卖出，各自暗示一个不同的故事——而两个故事都不是真的。

跨式的买方同时买入看涨和看跌，他押的是「会动」，不是方向。打包交易往往按整体定价，所以单条腿可能成交在它自己报价的里面或者外面，这又会扭曲方向标签：一条腿被标成「卖出」，仅仅因为整个包的价格摊到这条腿上落在了买价附近。

算例

同一个标的上，两笔成交在几毫秒之内到达：30 天后到期的 100 看涨 1,000 张，成交价 2.29；105 看涨 1,000 张，成交价 0.64。

分开读，这是 229,000 美元的看涨买入加上 64,000 美元的看涨卖出——净看多 165,000 美元，但「卖出看涨」这一笔会让读表的人以为有人在做空波动或者看空。读成一个牛市看涨价差，这位交易者每个价差付了 1.65，总共 165,000 美元，如果标的收在 105 之上，每个价差最多赚 5.00。同样的两笔成交，一种读法给出的是混乱，另一种给出的是一个有上限的看多头寸。

怎么识别各条腿

• 同时性：一个包里的各条腿通常在彼此几毫秒之内被执行。
• 规模相同或者是简单比例：大多数价差是 1:1，蝶式是 1:2:1。
• 同一个标的，以及相关的行权价或到期日。
• 在数据源提供的情况下，交易所的成交条件码可以标出复杂订单的执行。
• 这些线索都不构成「这是一个包」的证明：两个毫无关系的交易者可以在同一瞬间打出同样的规模。

在 Senzoukria 里

期权流在同一标的上不同合约以相同规模、在彼此 25 毫秒之内成交时，给这些成交打上 MULTI 标签。这条规则是一个被明确写出来的启发式：规模不等的比率价差抓不到，而巧合的成交会被凑成一组。

当一笔成交同时符合扫单的条件时，它会被打成 SWEEP 或者 GOLDEN 而不是 MULTI。文档里专门指出，一个被分开定价的价差，它的各条腿能同时躲过这两条规则——所以 MULTI 的缺席不是「这不是价差」的证据。