交易所为什么要用按比例而不用 FIFO？

分配规则是产品设计的选择。按比例把成交摊到一个价格上所有的挂单上，而不是只奖励最早的那一张，这改变了流动性提供者在那些「价格很少移动、否则队列就纯靠速度去赢」的合约上的激励。交易所往往把它和 FIFO 或者优先步骤混合使用，而不是单独使用。

按比例撮合会影响在 ES 或 NQ 上的零售交易者吗？

在期货本身上不会：按 Databento 对芝商所算法的汇总，ES 和 NQ 是 FIFO 撮合的。它对那些用分配或按比例规则的产品的交易者才要紧，比如 SOFR 期货——在那里，一张很小的挂单从一笔到来的成交里可能只拿到很少，甚至什么都拿不到。

Senzoukria · 术语表

按比例撮合是交易所的一种分配规则：它把一张到达的订单按挂单规模的比例分给最优价上的那些挂单，而不是按到达时间分。分配额向下取整，剩下的手数再按先进先出分配，所以在按比例的产品上，决定每一笔成交大部分的是规模，不是速度。

更新于 2026 年 9 月首次发布：2026年9月25日

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在纯按比例下，最优价上的每一张挂单收到「到达数量 × 它在该价位挂单总量中的占比」。

Databento 对芝商所算法的汇总描述了取整方式：分配额向下取整到最近的整数，包括取整为零；而多出来的手数按先进先出分配。许多实现把按比例和其他步骤组合起来，比如给第一个改善价格的订单一份优先分配、设定最小分配规模，或者在 FIFO 部分和按比例部分之间做一个固定切分。

最优价上挂着三张买单：A 是 100 手，B 是 300 手，C 是 600 手，合计 1,000 手。一张到达的 50 手卖单被分成 A 得 5、B 得 15、C 得 30。

换成一张 47 手的卖单，精确份额是 4.7、14.1 和 28.2；向下取整变成 4、14 和 28，合计 46，而剩下的那 1 手按时间分配，给三张里最早到达的那一张。注意这里有一个实际后果：那个「向下取整」意味着很小的挂单在单笔成交上可能什么都拿不到。

一张到达的卖单的按比例分配
挂着的买单	数量	占比	50 手卖单	47 手卖单（剩余分配前）
A	100	10%	5	4
B	300	30%	15	14
C	600	60%	30	28

按 Databento 的汇总，芝商所 SOFR 期货的单腿用一种分配算法；好几个利率和农产品用 FIFO 与按比例的可配置混合；而像 10 年期国债期权和玉米期权这类期权用门槛式按比例的变体；同时 ES、NQ、ZN、ZF、ZB 和 CL 是 FIFO。

算法是按产品设定的，而且可以变；交易所的参考数据才是权威。这意味着「这个合约的队列怎么运作」是一个要去查的事实，而不是一个可以从别的合约类推出来的结论。

无论产品的撮合规则是什么，DOM 阶梯和热力图显示挂量的方式都一样，而软件不标注某张合约用的是哪种算法。

所以在把一个很厚的价位读成「有承诺的意图」、或者在关于队列位置做推理之前，先去确认交易所对那张合约适用的是哪种算法。

交易所为什么要用按比例而不用 FIFO？: 分配规则是产品设计的选择。按比例把成交摊到一个价格上所有的挂单上，而不是只奖励最早的那一张，这改变了流动性提供者在那些「价格很少移动、否则队列就纯靠速度去赢」的合约上的激励。交易所往往把它和 FIFO 或者优先步骤混合使用，而不是单独使用。
按比例撮合会影响在 ES 或 NQ 上的零售交易者吗？: 在期货本身上不会：按 Databento 对芝商所算法的汇总，ES 和 NQ 是 FIFO 撮合的。它对那些用分配或按比例规则的产品的交易者才要紧，比如 SOFR 期货——在那里，一张很小的挂单从一笔到来的成交里可能只拿到很少，甚至什么都拿不到。