Opzioni su futures

Come funzionano

Una call su un contratto futures dà il diritto di andare lunghi di un future allo strike; una put dà il diritto di andare corti. All'esercizio, la posizione si apre allo strike e viene immediatamente valutata al prezzo di regolamento del future, così il detentore riceve la differenza in margine di variazione. Per le opzioni E-mini S&P 500, un contratto controlla un future ES, che vale 50 dollari per punto indice; le opzioni micro controllano un future micro a 5 dollari per punto.

Serie e stili di esercizio

Il CME quota diverse famiglie sulle opzioni dei suoi futures su indici azionari: opzioni trimestrali che scadono con il ciclo dei futures, opzioni mensili seriali, opzioni di fine mese e opzioni settimanali per diversi giorni della settimana. Il CME offre sia serie di stile americano, esercitabili in qualunque giorno lavorativo, sia serie di stile europeo, esercitabili solo alla scadenza, e lo stile è fissato dalla specifica di contratto di ogni serie. Per le serie europee alla scadenza, le opzioni dentro il denaro sono esercitate automaticamente e quelle fuori dal denaro abbandonate.

• I delta e le coperture sono in contratti futures, quindi una copertura delta-neutrale è diretta.
• Strike e premio si quotano in punti indice, come il future.
• Il prezzo usa il prezzo del future, quindi non serve alcuna stima dei dividendi.

Esempio svolto

Con il future a 5.000, una call al denaro a una settimana con volatilità implicita del 18 % e un tasso del 4 % vale circa 49,7 punti in Black-76, cioè 2.484 dollari. Il suo delta è circa 0,5, quindi un operatore che detiene dieci di queste call è coperto vendendo cinque futures. Se il future sale a 5.050 alla scadenza e l'opzione viene esercitata, il detentore riceve un future lungo a 5.000, che vale 50 punti o 2.500 dollari di margine di variazione, contro i 2.484 dollari pagati.

Opzioni su futures ed esposizione gamma

Un'esposizione gamma calcolata sulle opzioni su futures descriverebbe la copertura nel mercato dei futures direttamente, senza la conversione da ETF o da indice. La maggior parte degli strumenti GEX pubblici, e Senzoukria, calcolano invece l'esposizione sulle opzioni su titoli quotati, SPY e QQQ nel caso di Senzoukria, e traspongono i livelli sul grafico dei futures. I moduli GEX e Option Flow di Senzoukria non leggono le opzioni CME su futures; i livelli mostrati su un grafico ES o NQ sono convertiti dalla catena dell'ETF ed etichettati con il ticker dell'ETF.