买卖价跳动

它是怎么发生的

在买价 5 000.00、卖价 5 000.25 的情况下，一张买入市价单印在 5 000.25，一张卖出市价单印在 5 000.00。如果买方和卖方在二十秒里交替出手，而报价一动不动，最后成交价就会上下各跳一跳，跳二十次。中间价 5 000.125 则完全没有动过。供求关系没有任何变化；变的只是主动一方是谁。

它会扭曲什么

• 建立在最后成交价之上的图表：一根一跳的区间 K 线，或者一根很小的 Tick K 线，可能在报价从未变过的情况下完成好几次。
• 在非常短的区间上度量的波动率，会被这种跳动抬高；这正是所谓微观结构噪声的一部分。
• 挂在当前价格之外一跳的止损，仅凭这种跳动就可能被触发。
• 价格变化的自相关会转为负值；Roll 的价差估计量正是建立在这个效应之上。

它在足迹图上的样子

跳动会在相邻的两个价格上堆起成交量：卖出印在较低那个，也就是买价上；买入印在较高那个，也就是卖价上。这根 K 线的 Delta 取决于哪一侧更活跃，而不取决于任何价格移动。一根区间只有一跳、而两个价格上成交量都很大的 K 线，就是一个在稳定价差之内跳动的市场的足迹。

怎么穿过跳动去读

• 盯报价而不是盯最后那笔成交：最优买价或最优卖价的移动是一次变化，而在两者之间交替的成交印不是。
• 当需要一个单一参照时，用中间价，或者用像微观价格这样按挂单量加权的价格。
• 把区间 K 线或 Tick K 线的尺寸设得远高于价差，这样一根 K 线就要求市场真的移动，而不是只在那里跳动。

在 Senzoukria 里

微观结构叠加层会画出 Stoikov 微观价格，它在最优买卖两侧的挂单量变化时移动，而不在成交于两者之间交替时移动；热力图也能把最优买价和最优卖价这两条线本身画出来。「Quantitative」组里的「Roll Implied Spread」把这种跳动变成一个价差估计值。区间 K 线和 Tick K 线作为 K 线类型可选，而 K 线的尺寸由用户来定。