垂直价差（牛市与熊市价差）

算例：牛市看涨价差

标的在 100，30 天，隐含波动率 20%，零利率。以 2.29 买入 100 的看涨，以 0.64 卖出 105 的看涨：这个价差花 1.64。到期时，它在 100 之下值 0，在两个行权价之间值「到 100 的距离」，而在 105 之上值 5。最大收益是 5 − 1.64 = 3.36，最大亏损是所付的 1.64，而打平点是 101.64。

借记与贷记版本

• 牛市看涨价差（借记）：买入更低行权价的看涨、卖出更高的；看多，收益有上限。
• 熊市看跌价差（借记）：买入更高行权价的看跌、卖出更低的；看空，收益有上限。
• 牛市看跌价差（贷记）：卖出更高行权价的看跌、买入更低的；如果标的留在空头行权价之上就收取权利金。
• 熊市看涨价差（贷记）：卖出更低行权价的看涨、买入更高的；如果它留在之下就收取权利金。

希腊字母

空头那条腿抵消了多头那条腿一部分的希腊字母。在上面那个例子里，这个价差的 Delta 是 0.31，而单独那张 100 看涨是 0.51；它的 vega 是每波动率点 0.033，而单张是 0.114。

所以这个头寸主要是一个在确定区间上的方向性押注，在建仓时对隐含波动率的敞口有限。而随着标的在两个行权价之间移动、以及到期临近，这个价差的伽马和 theta 会根据「哪条腿更靠近平值」而变号。

在期权流走单上，以及在 Senzoukria 里

一个垂直价差打印为同类型、同规模的两条腿，一买一卖，通常在同一瞬间。分开读，走单显示的是一笔大额看涨买入加上一笔较小的看涨卖出；而真实的敞口是两者之差。

Senzoukria 的期权流把这种在 25 毫秒之内、规模相同的成交打上 MULTI 标签。它的净权利金度量给这两条腿加上相反的符号，而这和一个价差的净借记是一致的；但当这个整包打印在各自报价之内或者之外时，这些腿仍然可能被误分类。